中國工商銀行（1398）日前公布2025年第一季的業績，結果顯示表現略遜預期。期內，淨利潤下跌3.99%至841.56億元人民幣，營收亦按年下降2.61%。面對經濟放緩與行業息差壓力，這份成績可謂反映當前大型商業銀行經營環境的現實。
雖然盈利有所回落，但資產質量保持穩健。不良貸款率由去年年底的1.34%微降至1.33%，同時撥備覆蓋率上升至215.7%，顯示工行在風險管控方面仍具實力。在整體宏觀經濟挑戰下，單季能將不良率控制在低位，仍屬不易。
打開財報細看，利息和非利息收入雙雙承壓。工行第一季利息淨收入錄得1,567.84億元，按年下滑2.86%；年化淨息差為1.33厘，減少約15個基點。這一下降與存量貸款重定價及市場利率下行趨勢同步。非息收入方面，手續費及佣金收入為388.78億元，亦錄得輕微跌幅，反映財富管理業務增長動力不足。
管理層表示，將着力優化資產負債結構，並加快財富管理、綠色金融及科技金融的業務拓展，以壯大非利息收入來源。在業績簡報中亦提及，工行持續加大對戰略性新興產業的融資支持，截至三月底相關貸款餘額已突破3.1萬億元，顯示轉型方向日益清晰。
值得注意的是，不良貸款餘額較去年底增加159億元，至近3,954億元。儘管不良率輕微下降，但貸款質量指標仍需審慎觀察。以個人貸款為例，據去年年報披露，其不良率達1.15%，比前一年上升0.45個百分點，說明居民償貸能力仍受壓。此外，房地產行業的不確定性仍是一大潛在風險，若相關企業債務問題未能如期化解，則可能進一步影響銀行信貸資產的表現。
回顧國有大行整體表現，呈現出差異化格局。建設銀行的淨利潤同樣下降3.99%，與工行跌幅相若；但農業銀行則錄得2.2%的增長，背後主要受惠於對縣域金融、普惠貸款的擴張。而中國銀行則在非息收入方面表現出色，按年勁升逾18%。對比之下，工行在業務多元化與海外資產回報方面，仍有一定空間。
資本方面，工行的核心一級資本充足率為13.89%，財務彈性良好，監管下的風險準備亦為行業較高水平。資本結構穩健，有利支持長期戰略投資與抗壓能力。
市場方面，儘管盈利下行，多家券商仍對工行維持「增持」評級，主要看重其穩定的派息政策與目前偏低的估值。以2024年派息計算，每股派0.206元，目前市淨率僅約0.4倍，對收益型投資者具一定吸引力。
未來看來，市場關注宏觀政策將如何演變。若人民銀行進一步調整準備金率、推出定向寬鬆措施，有望減輕銀行負債端成本壓力，進一步爭取利差空間。同時，地方化債進程、房地產市場復甦節奏，也將直接影響銀行資產品質與風險定價。
總體而言，工商銀行在收入與盈利承壓之際，仍交出風控穩健的財報，顯示管理基礎仍穩。未來的關鍵，將取決於其轉型是否成功，以科技驅動業務創新、拓展新興市場機遇，從而在競爭激烈的銀行業中尋找增長新動力。
