全球飲料龍頭可口可樂（NYSE: KO）於4月29日公佈了2025年首季業績，表現略好於市場預期。每股盈利（EPS）達0.73美元，略勝市場預測的0.72美元，反映公司在定價策略與新興市場需求帶動下，仍保持穩健表現。不過，總營收報11.1億美元，僅略低於預期，也顯示市場環境並非毫無挑戰。儘管如此，該股在財報公布後上漲逾1%，今年以來股價表現優於大盤，累計漲幅已超過16%。
投資人關心的不只是單一季表現，而是長遠是否值得買入。從本次財報來看，可口可樂一方面展示出其強大的品牌定價能力，另一方面也需面對地區性市場表現分化的實際挑戰。整體而言，是一份讓支持者鼓舞、但也給保守投資者留些思考空間的報告。
公司本季有機營收年增6%，其中5%來自價格上調，僅1%來自實際銷售量增加。這意味著銷售動能主要依賴提價。以北美市場為例，該地區實際銷量下滑3%，但因提價達8%，有機營收仍錄得增長。拉丁美洲則表現亮眼，在阿根廷高通膨挑戰下，透過調整價格，公司成功維持收入穩定。印度、巴西與中國市場的表現尤為突出，分別錄得21%、12%與9%的箱量成長，顯示新興市場繼續是成長動能的重要來源。
然而，北美市場近期面臨的負面風波，仍對銷量造成不利影響。因應社交媒體上一則錯誤指控消息造成的消費者疑慮，公司已啟動法律應對程序，加強平台監控，努力修復品牌信任。這提醒投資人，成熟市場雖營收貢獻大，但也更容易受到非經濟因素的干擾。
在產品組合方面，消費者健康意識提升的趨勢，讓可口可樂Zero Sugar銷售成長14%，相對於咖啡品項的下滑凸顯飲用習慣的結構轉變。此外，亞太區的植物基飲品年增長9%，說明公司在非碳酸飲料的業務布局已開始發酵。
股息方面，可口可樂可說是全球少數擁有超過六十年穩定增派紀錄的公司之一。目前年化股息達2.84%，高於標普500平均水準。第一季即使營運現金流支出達52億美元，主要因為支付fairlife乳品業務收購款項，若排除該一次性開支，公司仍維持95億美元全年自由現金流的目標不變，顯示其現金能力足以支撐未來股息派發與投資擴張。
不過，估值問題不容忽視。目前其本益比約為29倍，處於近十年高水準。這讓一些分析機構如摩根士丹利提出觀望建議，認為投資人可等更合理價位再行介入。但也有如高盛的分析師看好其營收與盈利成長潛力，調高目標價至82美元；目前股價仍低於華爾街78美元的中位數目標，仍有一定上升空間。
匯率因素也是未來需密切關注的風險變數之一。受美元走強影響，公司預料全年每股盈餘會受到5-6%的負面影響。不過，財務團隊已針對約六成的外匯曝險進行對沖，顯示風控機制仍有持續進步。
對長線投資人而言，這家公司在穩健派息、品牌實力與全球市場布局上的表現，仍具吸引力。根據數據，過去十年中若將股息再投資，其年均報酬可達9%以上，顯著高於單純股價增長的5.9%。目前派息率約為65%，留有適當空間進一步擴展產品線與策略收購。
當然，潛在風險仍需審慎評估。除了美洲市場成長趨緩外，ESG（環境、社會與管治）議題愈來愈受到投資人重視。雖然可口可樂已達到瓶裝用水中和的承諾，但其塑料使用仍持續受到關注，未來若相關監管加嚴，亦可能影響營運成本。
整體而言，在當前利率高企、市場波動增加的背景下，可口可樂作為防禦型資產受資金重新青睞也在情理之中。技術面來看，股價已穩站70美元關口，若能守住72美元以上，下一步或有望再挑戰2023年高點78美元。
對部分投資人而言，当前或許不是最具吸引力的切入時點，但若市場出現短線波動，例如除息日前的自然回調，或美國大選帶來的市場情緒變數，不失為觀察與加碼的好時機。特別是在與百事可樂等對手比較下，可口可樂今年持續維持全年營收與盈餘指引，展現出更強的信心與執行力。對於追求穩健收益與長期累積資產的投資者來說，這家公司無疑仍是一個值得關注的長期選擇。
