2025年5月23日，滔搏（06110.HK）股價在港股市場遭遇劇烈拋售，盤中一度急跌超過10%，低見2.78港元，刷新近一個月低位。雖然尾市略為回穩，最終仍錄得9.7%跌幅，收報2.79港元。當日成交活躍，單日成交股數達6,476萬股，金額超過1.85億港元，主動沽盤佔比顯著，資金淨流出達5,356萬港元，市場對其短期表現明顯偏向審慎甚至悲觀。
導致此輪股價急挫的主因，正是公司剛公佈的一份並不理想的年度業績。截至2025年2月底的財年，滔搏錄得收入270.13億元人民幣，按年下滑6.64%；淨利潤更按年大跌近四成二，至12.86億元人民幣。業績表現明顯受內地消費氣氛疲弱及線下實體門店人流減少影響。核心品牌收入下跌，加上為消化庫存推出較大折扣，直接拖低下半年毛利率，全年毛利率收縮3.4個百分點至38.4%。
多間券商對最新財報反應審慎。雖然中金公司仍維持對滔搏「跑贏行業」的評級，但下調對公司2026財年的每股盈利預測達24%。該行亦提到整體服裝零售市場仍處於下行壓力之中。而麥格理則認為，若滔搏主要合作品牌如Nike在中國市場表現出現反彈，公司有機會首先受惠，但前提是必須先處理現有高企的庫存問題。
滔搏作為國內最大運動用品零售商之一，代理包括Nike、Adidas、Puma等國際知名品牌。惟其依賴線下門市的營運模式，在行業結構持續變化下面臨挑戰。截至今年3月底，集團直營門店數量已減少至5,020家，淨削減門店超過千間，銷售面積亦同比縮減逾一成二。儘管實施「一品一策」策略，成功令平均單店銷售面積上升7.2%，但規模收縮仍反映出實體零售正在經歷調整期。
在業務轉型方面，滔搏嘗試透過投資電競等新興領域，以吸引更年輕的消費群體，但相關新業務目前對整體營運貢獻有限。此外，隨著國際運動品牌自身加速線上直營進程，傳統零售經銷模式的利潤空間正在被壓縮，滔搏未來或需進一步改革分銷策略，以適應市場變化。
同日港股整體走勢反覆，恒生指數升0.58%，但消費及運動服飾板塊表現未如理想，李寧與安踏等同業雖未出現大幅波動，卻未能替市場注入信心。同時，國際品牌Nike早前公布其第三季度在大中華區的銷售按年下滑高達17%，進一步加劇投資者對中國區經銷商業績展望的憂慮。
未來能否止跌回穩，關鍵或取決於兩個因素：第一，公司是否能通過升級門市效率和加快數位化轉型改善整體盈利能力；第二，品牌合作夥伴的產品策略與市場行銷是否能恢復消費動力。滔搏下半年財報表現，以及管理層對去庫存進度與資本分配政策的進一步說明，將成為市場關注焦點。對現階段的投資者而言，宜保持審慎，靜待更多正面訊號浮現。
