英特爾於2025年第一季交出了略優於預期的財報成績單，儘管每股盈餘與營收數據都略勝市場預期，但保守的第二季展望仍讓投資者陷入觀望，導致股價在盤後交易中下滑逾5%。這不只是一次財報發布，更是英特爾轉型路上的一張剪影，體現出從傳統晶片領導者轉向現代化製造與AI運算平台供應商的旅程。
首季營收報127億美元，與去年幾乎持平；非通用會計準則下，每股盈餘為0.13美元，遠高於市場預估的0.0033美元，反映公司在優化成本與產品結構上已有所成效。不過，毛利率則滑落至39.2%，低於去年同期的45.1%，在某程度上揭示出製程技術與產能利用之間的落差仍待收斂。
代工業務方面，第一季貢獻47億美元營收，比原先預期理想。這部分為英特爾布局未來競爭定位的關鍵，但面對台積電與三星等業界強敵，仍需時間深化市場信心。財務長直言，部分業績受惠於客戶提前下單，但這樣的「提前拉貨效應」難以持續量化。
展望第二季，公司預估營收介乎112億至124億美元，中位數為118億美元，明顯低於華爾街普遍預期的123億。相比之下，預期的每股盈餘則可能打平已算保守，顯示英特爾對短期市況持審慎態度。執行長陳立武強調，公司正積極推動組織與執行力改革，並預計在2025與2026年分別將營運開支壓低至170億和160億美元。他也直言，這是一場長跑，需要耐性及決心，而非速勝之舉。
雖然短期挑戰壓力不小，但部分分析師對英特爾的中長期策略維持審慎樂觀。近日本有分析師將其評級由「賣出」上調為「持有」，理由包括三大方面：
第一，英特爾於AI戰略上有所進展，推出的新一代Gaudi 3 AI加速晶片，在部分指標上甚至標榜優於目前市場領先的輝達H100，雖然未必改變市場格局，但至少為客戶提供了另一個選項。
第二，技術製程的擴展有望緩慢收復失地。Intel 18A製程預計於2025年量產，若製程良率順利提升，有望逐步縮窄與台積電的差距。
第三，地緣政治因素為英特爾帶來潛在紅利，美國晶片法案提供最高達450億美元的補貼與稅收優惠，有助於減輕資本支出帶來的壓力。
當然，風險同樣不容忽視，包括PC市場需求復甦依舊疲弱、資料中心客戶轉向競爭對手如AMD的趨勢仍未止血，以及中美之間可能再度升溫的出口管制措施，皆可能成為英特爾重塑格局路上的潛在障礙。
面對輝達與AMD在AI及高階晶片領域的強勢進攻，英特爾正在重新部署重心。一方面透過內建AI運算單位的新一代Meteor Lake處理器，搶搭AI PC換機潮；另一方面加速推進系統級代工服務（IFS），將設計、製程、封裝等服務整合，提供完整解決方案，爭取未來晶圓代工業務的份額。
值得注意的是，外界亦傳出英特爾可能考慮裁撤部分非核心部門，例如AR/VR團隊，以專注資源於高成長及核心競爭領域。從近幾季的表現可見，公司正逐步朝更精簡、更效率導向的組織架構發展。
對於投資人而言，英特爾目前的本益比僅約13倍，明顯低於半導體產業平均水準，也反映市場對其轉型成效仍抱持觀望。未來布局上，可留意三大指標：首先，2025年第三季Panther Lake處理器量產進度；第二，晶圓代工客戶簽約數與預付款進度；第三，18A、20A等先進製程的實際良率和市場採用情況。
英特爾的蛻變明顯不會一蹴即成，但若能克服眼前瓶頸，加上政策紅利發力，未來仍可能在AI與先進製造市場中重新找到定位。現階段的英特爾，正如外界所形容，「不是在進行百米衝刺，而是在挑戰一場極需耐力與決心的馬拉松。」
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