招商證券下調統一企業中國(00220.HK)目標價至8.4元 維持「中性」評級
招商證券國際最新發表的研究報告指出，統一企業中國2025年第三季財務表現低於市場預期，該行將目標價由原來的9.9港元下調至8.4港元，同時維持對公司「中性」評級。
業績評析：盈利增長未達預期，營運挑戰持續
- 第三季度公司淨利潤錄得7.26億元人民幣，同比增長8%，但未能達到市場原預計的兩位數增幅。
- 總收入按年基本持平，食品業務增長僅錄得低至中單位數，而飲品業務則出現低至中單位數下滑，兩者互相抵銷。
- OEM業務則帶來三位數增長，部分緩和了整體表現壓力。
- 毛利率改善，主要受惠於原材料成本下跌及方便麵產品結構升級，但宏觀消費動力疲弱與飲品板塊競爭加大，令營運槓桿受壓。
主要挑戰與風險
- 即飲產品競爭劇烈及庫存去化繼續壓制飲品業務，短期內難以逆轉。
- 集團管理層仍重申2025年全年銷售增長目標為6%至8%，惟招商證券認為，需倚賴第四季需求大幅反彈，如飲品去庫存、消費意願回升及促銷成效，方能接近此指標，實現難度較高。
- 公司積極投放資源於冰櫃（2025年預計新增15萬台）及銷售點升級，雖然有利長遠擴張，但短期未必能即時緩解現有營運壓力。
- 估值方面，下調2026年預期市盈率至14.5倍，反映飲品銷售難以快速改善。
股息吸引力與投資展望
- 現時統一企業中國的現金分派維持穩定，預測股息率達6.5%，成為市場上具吸引力的被動收益選擇之一。
- 招商證券表示，雖然現時維持「中性」評級，但若行業競爭格局開始改善並顯現企穩跡象，有機會上調至「增持」。
- 估值已反映大部份風險，預計未來兩年若原材料成本保持平穩，加上核心產品組合升級，將有助毛利率逐步擴展。
投資結論與建議
招商證券認為，統一企業中國短期面臨飲品板塊的競爭壓力及宏觀消費疲軟，但公司在食品領域穩健，且高股息率為現時主要吸引力。投資者可將該股視為防守型配置，如留意行業競爭因素及公司銷售動能變化。若市場需求恢復、經營環境改善，評級有望調升，但現階段建議觀望，目標價定於8.4港元，維持「中性」觀點。
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