• 2025 年 11 月 20 日 @ 下午 10:00

高盛上調金山雲目標價 看好AI基礎設施增長前景

高盛研究團隊發佈最新報告，對金山雲(KC.US/03896.HK)的發展前景持樂觀態度。報告指出，金山雲2025年第三季度業績表現亮眼，收入增速由上季度的24%進一步加快至31%，超越市場預期。基於此項突出表現，高盛將金山雲的目標價上調至13.8美元，對公司未來發展充滿信心。

第三季業績創新高 AI業務成核心驅動力

金山雲第三季度總收入達24.78億元人民幣，同比增長31.4%，環比增長5.5%。其中，公有雲服務收入達17.52億元，同比增長49.1%，成為增長最快的業務板塊。更值得關注的是，人工智能業務賬單收入達7.82億元，同比增長約120%，在公有雲收入中佔比達45%，充分體現了AI驅動的新周期中金山雲的戰略定位。

在盈利能力方面，金山雲第三季度毛利達3.81億元，同比增長25.6%。經調整EBITDA利潤達8.27億元，增長345.9%，EBITDA利潤率提升23.6個百分點至33.4%。最為關鍵的是，公司經調整淨利潤首次實現盈利，達2,870萬元，相較上年同期的虧損2.37億元，實現了質的飛躍。此外，經調整經營利潤亦扭虧為盈，達1,540萬元。

生態協同優勢明顯 小米金山生態貢獻突出

作為小米金山生態的唯一戰略雲平台，金山雲在生態協同方面展現出明顯優勢。本季度來自小米金山生態的收入達6.9億元，同比增長84%，佔總收入比例進一步提升至28%。截至2025年1月至9月，小米金山生態貢獻的累計收入已達18.2億元，顯示了該板塊的持續增長動力。

AI技術全面升級 產品與方案能力增強

在人工智能浪潮推動下，金山雲圍繞AI進行全面升級。公司已初步構建了全棧AI技術能力，推出了包括云服務器X6F、金山云星云專區及金山雲星海智算專區等創新產品，以滿足客戶在模型訓練、推理服務等多元化場景需求。這些產品創新為公司在AI領域的市場拓展提供了有力支撐。

在政務雲及國資雲領域，金山雲持續深化業務佈局。公司在北京政務雲、珠海政務雲等長期客戶基礎上，近期又在上海國資雲項目中取得進展。同時在企業服務領域，公司與清潔能源服務商及國有大行等重要客戶達成合作，業務觸達範圍不斷擴大。

投資啟示 關注持續盈利潛力

高盛的上調目標價反映了市場對金山雲業績轉折的認可。從經營現狀看，公司已成功實現從虧損到盈利的轉變，AI業務的高速增長(120%的同比增速)為公司提供了新的增長引擎。隨著小米金山生態的深度融合、AI技術能力的不斷完善，以及政務雲、國資雲等新市場的開拓，金山雲有望保持強勁的增長勢頭。投資者應關注公司未來季度能否維持盈利性增長，特別是AI業務在總收入中的占比能否進一步提升，這將直接決定其長期投資價值。