阿里巴巴2025年第三季業績全解析
阿里巴巴（09988.HK）發布截至2025年9月底止季度業績，收入達2,477.95億元人民幣，按年增長5%，超過市場預期。 剔除已出售業務後，核心收入更錄得15%的高增長，特別反映中國電商及雲業務的強勁動力。值得留意，集團第二季度淨利潤為209.9億元，同比下降52%，經調整EBITA大幅下挫至90.73億元。此績效主要受持續大規模投入即時零售、用戶體驗與AI+雲技術所致。
AI+雲業務成為增長引擎
根據公告，阿里巴巴過去四個季度於AI及雲基礎設施的資本開支高達1,200億元人民幣。雲業務收入錄得34%強勁升幅，成為推動整體增長的核心動力。阿里管理層明確指出，將維持AI+雲及消費業務的雙軌戰略投入，長遠推動技術領先與生態深化。
盈利短期承壓，投資期已達高峰？
本季度經調整EBITA及經營利潤大幅下滑，反映大規模科技和用戶體驗升級正壓縮利潤空間。財報顯示銷售及市場費用占比升至26.8%，較去年同期大幅提升。分析師普遍認為，這標誌著即時零售及AI相關投入已進入高峰，一旦變現效應浮現，有望帶動利潤率逐步回升。
消費分部動能穩健，88VIP成關鍵拉動點
電商分部收入錄得16%雙位數增長。88VIP高消費力會員不斷擴張，驅動平台GMV及消費頻次提升，有效對沖競爭加劇與行業價格戰的壓力。阿里持續強化精細化運營與全渠道消費場景，為未來增長奠定基礎。
估值觀點與後市展望
根據財報，阿里巴巴現時估值水平處於近年低點，而收入結構轉型、AI+雲帶動的增長紅利，以及消費分部用戶價值提升，預示公司正逐步擺脫短期盈利衝擊。核心投資邏輯在於：
- 行業地位穩固，業務分拆和聚焦核心增長
- AI與雲業務進入規模變現期，中線盈利彈性顯著
- 大股東回購及現金流充足，有利下行風險對沖
展望未來，隨著高額投資見頂及核心業務效益釋放，預期資本市場將重新審視阿里估值，股價中長線存在顯著重估空間。建議投資者密切跟蹤AI雲業務變現進度及用戶生態成長數據，把握後市戰略加倉機會。
