• 2025 年 12 月 1 日 @ 上午 11:00

卓越睿新(02687)港股IPO分析：教育數字化龍頭能否延續增長？募資4.05億元背後的投資機遇與風險

投資觀點

評級：謹慎看好（Neutral to Cautious）

卓越睿新作為高等教育數字化解決方案的專業提供商，具備明確的市場定位和穩健的客戶基礎（包括新浪、百度等知名股東）。然而，2025年上半年的增速放緩與虧損擴大現象值得警惕。相比近年港股教育科技IPO的熾熱表現，卓越睿新的估值區間（每股62.26-76.10港元）反映出市場對該賽道的謹慎態度。建議投資者在上市初期觀察其首份季度業績表現，方可確定是否具備長期配置價值。

財務表現與增長動力

卓越睿新近三年收入保持穩步增長，2022年至2024年營收分別達4億元、6.53億元及8.48億元，複合增長率超過45%。然而，關鍵指標出現警訊：2024年歸母淨利潤為1.05億元，相比2023年8142.1萬元的增幅明顯放緩。更為突出的是，2025年上半年公司錄得約1億元虧損，虧損額同比擴大，增速亦顯著下滑。這一轉變反映出市場對高等教育數字化服務的需求可能面臨飽和，或公司成本控制面臨挑戰。

業務模式與市場定位

卓越睿新專注於為高等教育機構提供教學數字化解決方案，覆蓋教、學、練、考、評、管等全環節。收入來自數字化教學內容與環境兩大板塊。相較於K12教育機構的政策風險，高等教育賽道政策環境相對穩定，但競爭亦日趨激烈。與近期上市的教育科技公司相比，卓越睿新的市場滲透率仍具提升空間，但增速放緩暗示客戶獲取成本上升。

募資用途與發展規劃

公司募資淨額約4.05億港元（按中位數69.18港元計）將重點配置於：研發（36.7%）、客戶服務能力提升（31.8%）、知識圖譜開發中心建設（21.5%）及營運資金（10%）。該配置顯示公司欲加強技術競爭力與客戶粘性，但研發與客戶服務投入合計近70%，反映其盈利優化空間有限。

股權結構與控制權

控股股東王晖先生與葛新女士夫婦合計持股34.60%。新浪與百度作為重要投資者亦彰顯公司的背景實力。然而，本次IPO未引入基石投資者，公眾持股比例為10%，流動性可能受限。上市後股權相對集中，中小投資者的話語權有限。

風險提示

業績增速放緩與虧損擴大為最大隱憂；高等教育市場供給過剩風險；政策變動對教育科技的影響；與騰訊課堂、網易雲課堂等大平台的競爭加劇。投資者應密切關注上市後的首份財報，以判斷虧損是否為短期現象。