• 2025 年 12 月 2 日 @ 下午 10:00

摩通下調美團目標價 警示競爭風險加劇

摩根大通近日發表研究報告，針對美團-W(03690.HK)的投資評級採取謹慎立場。該行將美團的12個月目標價下調至95港元，反映對公司短期盈利前景的擔憂。這次目標價調整幅度顯著，凸顯投資銀行對美團當前業務困境的深度關切。

第三季度業績承壓 虧損超預期

美團在2025年第三季度的財務表現令人失望。公司錄得歸屬虧損186億元人民幣，相較去年同期的盈利129億元，轉虧幅度達315億元。核心本地商業業務更是從去年的盈利轉為經營虧損141億元，這是美團業務結構中最核心的部分出現虧損的警訊。

第三季度收入為955億元，同比增長僅2%，遠低於市場預期的增長水平。經調整淨虧損達160億元，反映出公司在激烈的市場競爭中投入了巨大的補貼成本，以維持市場地位。

摩通下調盈利預測的核心原因

外賣業務補貼戰升級

摩通將美團2025年第四季度盈利預測下調31%，主要原因是到店業務盈利能力的下降。外賣與即時零售業務的補貼大戰已升級至歷史高位，這進一步壓低了單位經濟效益。儘管外賣訂單量創歷史新高，但高額補貼直接蠶食了利潤空間。

單位訂單利潤縮水

摩通預測美團第四季度核心本地商業收入將按年持平，而絕對核心本地商業息稅前利潤預計虧損110億元人民幣。這反映出即使在維持收入的情況下，公司的盈利能力也在不斷惡化。

盈利能見度不確定

摩通認為，在沒有更明確的證據表明利潤率走勢趨於可預測，以及核心外賣業務競爭行為趨於穩定之前，投資者難以準確評估公司的未來盈利潛力。這種不確定性進一步推高了投資風險。

多重業務挑戰並存

除了核心外賣業務的困境外，美團還面臨多方面壓力。到店及酒店業務競爭加劇，即時零售(閃購)的擴張需要持續投資，而海外業務Keeta雖然在香港已於10月實現盈利，但全球擴張同樣耗費大量資源。

美團對美團優選業務的縮減和對小象超市的加速推進，顯示公司在調整業務結構以應對市場變化，但短期內這些調整並未能改善整體盈利狀況。

投資啟示與建議

摩通此次下調目標價至95港元，反映出對美團短期至中期盈利前景的悲觀看法。核心本地商業業務的虧損擴大、競爭態勢的加劇以及盈利能見度的下降，都是投資者需要密切關注的風險因素。

投資者在決定是否增持、持有或減持美團股票時，應重點關注公司在補貼競爭中的成本控制能力，以及第四季度業績是否能夠穩定或改善。只有當公司展現出明確的盈利能力恢復跡象時，才值得重新評估其投資價值。