• 2025 年 12 月 6 日 @ 下午 8:01

希教國際控股全年業績關鍵數據一覽

根據公告，希教國際控股(01765.HK)截至8月底止財政年度，收入約39.6億元人民幣，按年增長約6%，反映核心高等教育主業在行業調整下仍具一定韌性；惟全年純利僅約3.85億元人民幣，按年倒退約36.9%，盈利跌幅明顯，董事會同時決定不派末期股息。

在收入微增而純利大跌的情況下，市場關注的焦點自然集中在：盈利壓縮來自經營還是財務與一次性項目，以及此輪調整是短期陣痛還是結構性壓力。

收入仍有增長，盈利卻下滑的核心原因

從結構上看，收入按年增長主要反映在校生規模及學費穩步上調，顯示集團在區域高教市場仍具一定品牌與招生能力。然而純利大幅下降，往往意味：

• 經營成本與管理開支上升：包括教師薪酬、校園運維及教學投入增加，管理層有意維持教學質量與辦學品牌，短期拖累利潤率。
• 財務成本壓力仍在釋放：過往透過債務擴張併購校園，現階段在利率環境及監管背景下，利息開支與相關重組成本對盈利構成壓力。
• 資產優化與處置影響：近年多宗資產出售、業務重組及可轉債安排，相關一次性損益與會計處理，容易在報表層面放大利潤波動。

結合以上因素，本年度的盈利表現更像是「去槓桿+資產調整期」下的必然結果，短期壓力大，但有機會換取中長期財務結構的健康。

不派息釋放了什麼訊號？

在過往仍有盈利基礎的情況下選擇不派息，對於本身以現金流與股息作為防守邏輯的投資者而言，屬明顯負面訊號。這反映管理層更傾向：

• 保留現金以強化資產負債表：優先用於償還債務、贖回可轉債及支持必要的資產重組，降低財務風險。
• 維持運營與教學投入：在行業競爭及監管環境下，教學與品牌投入不能大幅削減，現金優先投向「保基本盤」。

對股價而言，不派息在短期容易壓制估值重評，但若公司能在未來一至兩年明顯改善負債結構與利潤率，市場對其「存續與修復故事」的定價框架也會隨之改變。

估值與股價表現：風險溢價仍高，反彈需看兩大關鍵

過去一年，希教國際股價長期在低位徘徊，已反映市場對行業監管、資產出售及債務重組的較高風險溢價。目前市值對比收入與盈利規模呈現「低估與折價並存」的狀態：

• 從估值角度看，若純利約3.8億元人民幣、中短期盈利不再大幅下修，現價對應的市盈率具一定吸引力，但前提是市場認同其盈利屬「可持續」而非「見頂後下坡」。
• 從風險定價看，債務重組與資產處置雖方向明確，但落地過程不確定性仍高，股價將持續受事件驅動，波動難免。

對比其他內地民辦教育股，希教國際仍處於「修復型故事」，估值折讓的背後是投資者對其財務及管治風險仍要求更高補償。

投資前瞻：適合哪一類投資者？

綜合業績與近期公司動向，希教國際目前更適合高風險承受能力、偏好逆向與重組題材的投資者：

• 若你看重的是穩定股息與防守型現金流，本次不派息加上盈利波動，並非理想配置標的；
• 若你看重的是估值修復與槓桿降低後的重評機會，則可關注未來四個關鍵信號：資產處置進度、淨負債與利息開支走勢、核心校園的入學與學費增長、管理層對股東回報政策是否逐步恢復正常。

可操作結論：以現階段信息衡量，希教國際屬「高風險重組+潛在估值修復」的教育股，短期股價仍可能隨消息大幅波動；對一般保守型港股投資者而言，宜暫以觀望為主，等待公司在財務結構及盈利穩定性上交出更清晰的改善證據後，再考慮分段吸納。而對願意承擔波動的進取型投資者而言，可在低位關注，嚴守倉位與風險控制，把其視為行業修復周期中的策略性配置標的，而非核心長線持倉。