• 2025 年 12 月 8 日 @ 下午 8:01

包浩斯國際(00483)中期業績概覽：收入倒退、虧損擴大

根據包浩斯國際(00483.HK)公布，截至2025年9月30日止六個月之中期業績，期內營業額約為7,461.8萬港元，按年下跌約9.6%。同期股東應佔虧損擴大至約670.9萬港元，較去年同期虧損約247萬港元大增，每股虧損約1.8仙，公司並決定不派發中期股息。

由於收入與盈利雙雙倒退，加上停止派息，整體業績屬於明顯轉弱格局，對中短線投資情緒構成壓力。

業績背後：零售氣氛疲弱與結構性挑戰

根據公告及管理層口徑，是次業績倒退主要受以下幾項因素影響：

• 本地及澳門零售氣氛疲弱：香港及澳門零售需求復甦不及預期，客流及客單價承壓，拖累銷售表現。
• 入境旅遊模式結構性改變：內地客來港消費模式轉向價格更敏感及多元平台（包括網購、平價渠道），對中價位時尚零售品牌構成長期壓力。
• 毛利與成本壓力並存：收入下降下，邊際成本難以同步調整，令固定開支攤薄效應惡化，毛利縮水下虧損擴大。

綜合以上因素，是次虧損擴大並非單一季節性波動，而是反映行業環境與公司商業模式正面對較深層次挑戰。

對股價與估值的啟示：短線缺催化，估值要看資產與現金流

在盈利持續錄得虧損且不派息的情況下，股價短期難有估值重評的催化劑。市場對此類細價零售股，往往由「盈利故事」轉為「資產及現金流故事」，重點在於：

• 公司現金水平與負債結構是否穩健，能否抵禦更長時間的低迷消費周期。
• 店舖網絡及租務合約是否具彈性，有否進一步關閉虧損店舖、壓縮成本的空間。
• 品牌與產品組合能否調整，配合旅遊與本地消費模式轉變，重建收入增長動能。

若管理層未能在未來一至兩個財政年度扭轉虧損，市場或會進一步下調其估值，股價可能長期處於低成交與低估值狀態。

投資者行動指南：審慎觀望為主，等待兩大訊號

從風險回報角度出發，目前包浩斯國際較適合列入「觀察名單」多於積極增持標的。在缺乏盈利可見度及派息支持下，防守性偏弱，而行業結構性壓力又未見明顯緩解。

對有興趣佈局的投資者，可留意兩大關鍵訊號：

• 經營層面：未來業績中，營業額跌幅是否收窄、虧損有否縮小，以及管理層有否明確的成本重整與店舖優化計劃。
• 資本配置：公司是否維持穩健現金狀況，並在行業好轉前避免大額擴張或高風險投資。

在上述改善訊號尚未出現前，筆者認為，保留資金於現金流穩健、估值具折讓且已顯示明確復甦軌跡的港股消費股，或較包浩斯國際更具風險調整後回報吸引力。