樂摩科技(02539.HK)新股IPO正式登場，其香港公開發售部分錄得極高超額認購，一手中籤率僅為極低水平，成為近期港股市場最矚目的新股之一。在中信建投(國際)等機構保薦下，是次招股反映本港投資者對大陸消費服務與智能設備結合的新經濟模式抱有高度關注。
樂摩科技主要從事機器按摩服務，透過在全國各地人流密集的公共場所，如大型商場、影院、機場及交通樞紐等，投放共享按摩椅及相關設備，按次向消費者收費。公司以「樂摩吧」品牌切入線下休閒場景，配合流動支付與數據分析，形成具規模效應的網點網絡。
根據行業研究資料，樂摩科技在中國機器按摩服務市場佔有領先地位，不論按交易額或收入計，在近年均穩居第一。其市場份額持續擴大，反映在共享按摩椅這一細分賽道中，已建立顯著的規模與品牌優勢，有利抵禦後來者競爭。
從網絡佈局看，樂摩科技已在全國多個核心城市建立廣泛據點，涵蓋大量大型商業綜合體、票房表現較佳的影院，以及客流量龐大的機場等關鍵節點。龐大的線下觸點為公司帶來穩定而可觀的人流轉化，同時亦為後續廣告變現與會員運營提供基礎。
在收入結構方面，公司主要收入來源包括：
- 機器按摩服務：於各類場景投放按摩設備，向使用者收取按次或按時費用，為核心及最穩定收入來源。
- 家用按摩設備及小型產品銷售：透過線上渠道銷售家用按摩器材與周邊產品，補充現金流並延伸品牌觸達家庭場景。
- 數字廣告服務：利用設備屏幕及後端系統作為線下流量入口，向品牌客戶提供廣告展示與營銷服務，提升單位設備變現能力。
財務表現方面，樂摩科技於過去幾年收入保持高速增長，在行業規模仍不斷擴張的背景下，公司營收與毛利均呈現穩步上升的趨勢，盈利能力亦逐步改善。隨著服務網點和設備規模持續擴張，固定成本攤薄效應顯現，有助推動利潤率表現。
是次香港IPO全球發售股份合共約數百萬股，當中香港公開發售僅佔一成，其餘則透過國際配售方式配售予機構及專業投資者。由於本地公開發售比例有限，而市場關注度極高，加上最終定價貼近招股價範圍上限，導致公開發售出現極高超額認購，一手中籤率僅約個位數的不足一成水平，反映新股「抽中難度」極高。
在中信建投(國際)等機構擔任獨家保薦人、全球協調人及賬簿管理人之下，是次IPO成功聚焦本港及國際資金目光。國際配售亦錄得多倍認購，顯示長線資金對公司在內地消費場景中的擴張潛力具有一定信心。
集資所得款項方面，公司已明確披露用途，主要包括：
- 進一步擴大服務網點覆蓋及滲透率，加深在核心商圈、交通樞紐及娛樂場景的佈局；
- 持續投入技術研發與系統升級，包括智慧運維、數據分析及精準推薦，提升設備使用效率與用戶體驗；
- 強化品牌建設及市場推廣，提升消費者認知與黏性；
- 補充營運資金及一般企業用途，增強財務穩健度與擴張彈性。
從投資角度分析，樂摩科技IPO之所以引發極高超購，主要有數個因素：
- 賽道具成長性：大眾對健康、舒壓及碎片化休閒需求持續上升，機器按摩作為「小額、高頻、即時」的消費場景，具備一定剛需屬性。
- 模式輕資產化傾向：透過與場地方合作及供應商策略，公司能提升設備周轉效率，降低單點投資風險。
- 頭部效應明顯：憑藉龐大網點及品牌先發優勢，市場份額已拉開與其他競爭對手距離。
不過，投資者亦需要留意相關風險因素：
- 估值壓力：在極高超購及高區間定價下，上市初期估值往往偏向樂觀，若未來盈利增速未能持續匹配，股價或面臨回調壓力。
- 宏觀與消費周期風險：內地整體消費信心、客流波動及租金成本變化，均可能影響單店產出與設備回本周期。
- 行業競爭加劇：共享按摩椅行業門檻相對不高，雖然樂摩科技現時佔有領先優勢，但若競爭者以價格或補貼搶佔點位，或壓縮行業利潤空間。
綜合來看，樂摩科技在內地機器按摩服務市場具備明確龍頭地位，配合中信建投(國際)主導的IPO安排，成功在港交所完成一宗高關注度的新股發行。公開發售超額認購逾千倍，一手中籤率極低，雖反映市場熱情，但亦意味着上市後股價波動可能較大。中長線投資者需在審視公司持續增長能力、現金流質素及估值水平後，審慎評估風險回報比。
