美聯股份(02671.HK) IPO解析：預製鋼構龍頭值唔值得追？招股價7.1-9.16元入場費2775元
投資論點：美聯股份(02671.HK)憑藉預製鋼結構核心技術及汽車客戶長期訂單，業務增長強勁，2025上半年收入達12.47億元人民幣，同比激增逾180%，遠超行業平均。集資用途聚焦擴產及市場拓展，估值參照近期中國鋼構IPO如中建鋼構(03380.HK)及泰永長征(03338.HK)，市賬率約1.2倍具吸引力，儘管行業周期風險存在，仍具中線投資價值，建議認購後觀察暗盤表現。
財務表現
數據顯示，公司2025年上半年收入12.47億元人民幣，較2024年同期4.42億元大幅增長逾180%，主要受汽車及部件行業客戶產能擴張帶動，前五大客戶貢獻30%-50%收入。截至12月9日，手握119個項目，未確認收入7.89億元人民幣，顯示訂單充裕。
業務模式與行業定位
美聯股份專注預製鋼結構建築分包服務，主攻機械、電子、汽車等行業，擁有LS-III直立鎖縫屋面系統及Curvet雙波拱形倉等專有技術。生產基地分佈上海及泰國，強調數字化設計及可持續發展，在中國預製鋼構市場佔據領先地位，受益城市更新及基建需求。
IPO詳情與集資用途
全球發售2460萬股H股，10%香港公開發售，90%國際配售，另15%超額配股。招股價7.10-9.16港元，一手300股，入場費約2775港元，預計12月30日上市。按中位價8.13港元計，集資淨額約1.64億港元：37.7%用於資本投資擴產、26.7%新項目預付款、12.3%銷售營銷、9.3%選擇性收購。引入彩云、Tiny Jade、吳興華等基石投資者，公眾持股約2%。
比較近期同業
相較中建鋼構IPO(估值1.5倍市賬，受基建周期拖累上市後跌15%)及泰永長征(1.1倍市賬，受益新能源訂單升30%)，美聯股份估值更貼近後者，汽車行業需求支撐下成長潛力優於前者。
風險與展望
- 行業周期：地產基建波動影響項目及利潤率。
- 客戶集中：前五大客戶佔比高，單一依賴風險。
- 監管：招股書披露海外擴張及環保合規挑戰。
近期無重大負面新聞，招股至12月23日截止，投資者宜留意超購倍數及宏觀資金成本。
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