• 2025 年 12 月 25 日 @ 下午 3:00

華芢生物(02396.HK)近日完成香港IPO，成為市場矚目的創新藥概念股。該公司全球發售1764.88萬股H股，其中香港公開發售佔10%，國際發售佔90%，每股發售價定於招股區間下限38.2港元，總募資淨額約6億港元。上市首日，股價大幅低開，早盤最大跌幅達17.80%，午後持續下探，最終收報27港元，跌幅高達29.32%，市值約31.77億港元。

招股階段表現亮眼，香港公開發售錄得791.95倍認購，一手中簽率僅2.5%，認購25萬股可穩獲一手。孖展資金湧入超過500億元，顯示散戶熱情高漲。國際配售方面則獲6.05倍認購。暗盤交易更見火熱，富途暗盤最高報72.15港元，較發售價上漲88.87%；輝立暗盤最高60.20港元，上漲57.59%。然而，上市即破發反映市場情緒轉變，近期港股新股首日表現普遍疲軟，四隻同日上市新股均 collective 下跌。

華芢生物成立於2012年，總部位於中國，專注生物製藥領域，主力開發針對醫療需求高的蛋白質藥物，特別是傷口癒合療法。目前聚焦血小板衍生生長因子（PDGF）藥物，被譽為港股PDGF第一股。截至2025年12月5日，公司管線包括兩款核心產品：Pro-101-1用於治療深二度燒燙傷，已完成IIb期臨床試驗統計數據分析；Pro-101-2亦在開發中。此外，還有八款其他候選產品，涵蓋多個適應症。

募資用途明確，所得款項淨額約61.8%將用於核心產品Pro-101-1及Pro-101-2的持續臨床開發及商業化，其餘資金支持其他管線推進、技術平台升級及營運資金。發行結構採用機制B，公開發售壓至10%下限，國際配售達90%，配備15%超額配股權，但無基石投資者，倚靠機構投資者錨定市場。

• 財務概況：2023年收入47.2萬元人民幣，虧損1.05億元；2024年收入26.1萬元，虧損2.12億元；2025年前9個月收入為0，虧損1.34億元。研發投入持續增加，反映生物科技企業常見的特徵。
• 入場門檻：每手200股，入場費逾1萬元港元，高於今年港股IPO平均水平，吸引大量孖展參與。
• 上市表現：首日淨買入前三為盈寶、富途及中銀國際；淨賣出前三為極訊亞太、中信及TradeGO Markets。保薦人包括華泰國際及中信證券。

儘管招股熱度爆棚，上市後股價從35.66港元高位回落至27港元，一手帳面虧損逾2,000港元（不計手續費）。這反映創新藥板塊近期壓力，市場對生物科技股估值趨於謹慎。公司H股流通市值約6.74億港元，總市值44.95億港元，上市時流通盤偏緊。

展望未來，華芢生物的PDGF藥物管線具潛力，尤其在燒燙傷等領域的醫療需求。臨床進展將是關鍵觀察點，市場對其商業化前景保持關注。港股IPO市場整體環境下，新股表現分化，投資者需留意宏觀因素及板塊輪動。

作為專注香港及中國市場的生物科技IPO，此案凸顯散戶熱情與機構謹慎的對比。持續追蹤公司公告及臨床數據，將有助理解其長期價值。

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