摩根士丹利澳門博彩業最新展望：穩健增長中評級調整
摩根士丹利近日發布澳門博彩行業研究報告，預測2025年澳門博彩總收入(GGR)將達2380億澳門元，按年增長5%，息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)則預期達80億美元，按年增6%。儘管市場對博彩業預期較為謹慎，但該行認為行業結構正逐步優化，受惠中國內地遊客持續增長及澳門政府支持政策。
核心評級及目標價變化
報告重點調整多隻澳門博彩股評級及目標價，反映許可費用變化對EBITDA預測的影響。以下為主要公司最新評級：
- 美高梅中國(02282.HK)：評級下調至「與大市同步」，目標價由17港元調整至12.2港元。
- 銀河娛樂(00027.HK)：評級上調至「增持」，目標價由29.5港元升至37.5港元。
- 金沙中國(01928.HK)：維持「增持」，目標價由23.5港元升至25港元。
- 永利澳門(01128.HK)：維持「增持」，目標價由8港元降至6.7港元。
- 新濠國際發展(00200)：評級「持有」，目標價由9.6美元降至7.5美元。
- 澳博控股(00880.HK)：評級「減持」，目標價由2.25港元升至2.45港元。
這些調整主要源於許可費用結構變化，足以影響公司EBITDA預測，從而重塑投資評級。
增長驅動因素分析
摩根士丹利指出，澳門博彩業復甦受益於多重因素。首先，中國內地遊客數量持續回升，帶動中場及高端市場需求。其次，各博彩企業積極投資非博彩業務，如金沙中國的倫敦人項目及銀河娛樂的Capella酒店，提升服務質量及市場份額。報告預期，儘管近期博彩收入表現超預期（如連續兩個月按年增19%），但增長將維持溫和，2025至2027年GGR分別為2489.63億、2639億及2797億澳門元，按年增9.8%、6%及6%。
第三季數據亦支持樂觀預測：9月博彩總收入183億澳門元，按年增6%（雖受颱風影響），第三季總額達626億，按年增12.5%。即使面對成本壓力，EBITDA預期仍按年增長逾10%。該行強調，經營槓桿正向效應及競爭減少，將推動盈利提升。
許可費用變化對EBITDA的影響
關鍵變數在於澳門博彩牌照許可費用調整。摩根士丹利分析，此變化將直接衝擊公司EBITDA預測，尤其是對高槓桿企業影響更大。這解釋了美高梅中國評級下調，同時銀河娛樂等財務穩健者獲上調。報告建議投資者關注費用結構最終細節，以驗證盈利彈性。
投資含義與建議
摩根士丹利總結，澳門博彩業估值仍偏低，增長可持續性強。投資者應優先「增持」評級股如銀河娛樂及金沙中國，這些公司非博彩投資及市場份額擴張提供上行潛力。對於美高梅中國等「與大市同步」股，宜觀望許可費用明朗化。整體而言，2025年行業穩健增長預期支持配置，但需警惕宏觀經濟放緩及基數效應。建議零售投資者結合最新月度數據，靈活調整倉位，捕捉EBITDA槓桿機會。
