• 2026 年 1 月 17 日 @ 下午 10:00

美銀證券最新研報：煤氣(00003)獲「跑輸大市」評級，目標價6.5港元

美銀證券近日發表研究報告，首次覆蓋香港中華煤氣(00003.HK)，給予「跑輸大市」評級，並設定目標價為6.5港元。報告指出，雖然集團因燃氣成本下降，今年盈利前景有所改善，但自由現金流仍難以覆蓋高額派息，未來股息增長空間有限，難以吸引投資者。

盈利改善背後的隱憂：自由現金流不足支撐派息

美銀證券分析師強調，香港中華煤氣受益於燃氣成本降低，2025年盈利預期優於市場共識。然而，集團的核心問題在於自由現金流持續疲弱。報告預測，2025至2027年期間，自由現金流僅介乎35億至47億港元，遠低於每年約65億港元的股息支出。這意味著公司派息壓力巨大，短期內難以增加每股股息。

• 燃氣成本下降推動今年盈利改善，但幅度有限。
• 自由現金流預測比市場低4%，無法完全覆蓋派息需求。
• 未來幾年股息最多維持穩定，增長可能性低。

重組措施效果有限，市場環境充滿挑戰

報告進一步指出，集團正在進行的重組措施，在短期內難以提供顯著幫助。面對充滿挑戰的市場環境，煤氣的股息前景相較同業更顯疲弱。目前公司股息收益率約4.9%，與其他香港公用事業股相若，但對美銀而言缺乏吸引力。分析師認為，這將限制股價跑贏大市的潛力。

財務預測與估值分析

美銀證券對煤氣2025至2027年淨利潤預測，比市場普遍預期低出4%。具體而言：

• 2025年自由現金流約35億港元。
• 2026-2027年逐步升至47億港元。
• 但全年股息需求維持65億港元水平。

估值方面，目標價6.5港元反映了保守的盈利及現金流假設。報告認為，在當前宏觀環境下，公司難以透過派息或盈利增長推動股價上漲。

投資含義：謹慎看待煤氣股息吸引力

綜合美銀證券的觀點，投資者應注意煤氣的派息可持續性風險。雖然短期盈利改善提供支撐，但自由現金流缺口及重組不確定性，使其在公用事業板塊中表現或落後大市。建議零售投資者比較同業股息收益率及增長潛力，若追求穩定收益，可考慮其他具更強現金流覆蓋的公用股。現價下，煤氣並非首選，持有者宜監察未來現金流變化及派息政策調整。

（本文基於美銀證券最新研報撰寫，僅供參考，不構成投資建議。投資涉及風險，請自行評估並諮詢專業顧問。）