# 非美股票的新曙光？重新思考全球股票配置
2025年美国股票的主导地位已经根深蒂固，但2026年的投资格局正在发生根本性转变。全球股票市场进入新的一年，虽然势头良好，但投资者对结果的期望也大幅提高。这种转变为寻求多元化配置的投资者创造了一个关键机遇。
## 美国股票估值面临压力
美国股票，特别是与人工智能领导力密切相关的股票，相对于其自身历史和其他市场而言显得昂贵。强劲的表现和高涨的增长预期已经反映在价格中，这意味着美国市场在盈利或执行不及预期时几乎没有犯错的余地。此外，全球十大最大的美国公司现在占全球股票敞口的22.2%，这是历史最高水平之一，市场集中度创纪录。
相比之下，欧洲和新兴市场呈现出更具吸引力的估值。这些地区的期望仍然相对温和，周期性条件改善为盈利正常化提供了空间。虽然这些市场在过去时期因美国主导的增长集中而表现落后，但他们可以继续从去年开始的持续去全球化转变中受益。
## 盈利增长的扩大
过去三年，盈利增长主要局限于超大型企业。最近几个月，迹象表明盈利增长正在按市值和地区扩大。美国大型、中型和小型股票的每股收益预期修正为正，日本和新兴市场的部分地区也出现积极信号，特别是台湾和韩国。更广泛的宏观经济增长背景应该进一步支持这一趋势。
新兴市场有望从两个主要因素中受益：首先，全球增长扩大应该惠及新兴市场；其次，美元疲软将增强新兴市场投资者的回报，并支持拥有美元债务的新兴市场经济体。同时，股东价值的日益关注正在推动资本纪律和优先考虑股东回报，这在韩国和中国等地推动了改革。
## 欧洲和日本的复兴
欧洲的情况开始看起来截然不同。全球化放缓，通胀结构性上升，导致长期利率可能更高。同时，该地区变得更加国内导向和干预主义，国家安全、经济韧性和竞争力成为欧洲政策制定者的关键优先事项。下一个时代的可能赢家是国内价值股而非国际增长股。
## 投资建议
投资者应重新评估政策配置，拥抱更大的多元化。对于美国股票配置较高的投资者，应考虑扩大对非美国市场的敞口，其中价值股的复兴为流行的美国增长配置提供了多样化。区域多元化不仅是风险控制工具，也是获得差异化回报的源泉。全球股票投资者需要平衡对人工智能的热情与纪律，跨地区和风格实现多元化，以在更加波动、更难协调的世界中应对风险。
