樂欣戶外(02720)港股上市在即：全球釣魚裝備龍頭如何從製造轉向品牌？
投資論題
樂欣戶外憑藉全球釣魚裝備行業龍頭地位與強勁增長動能，具有明確的中期上升潛力。公司2024年度淨利潤達5940萬元人民幣，截至2025年8月底的8個月業績更錄得同比增長20.4%，盈利動能持續。然而，作為OEM/ODM模式為主的製造商，公司品牌價值與溢價空間相對有限，IPO募資的45%用於品牌開發與推廣亦反映此痛點。相比近期上市的消費品製造企業，樂欣戶外的估值吸引力適中，建議投資者持中立偏樂觀態度，於上市後觀察市場定價與品牌轉向的執行進度。
公司概況與行業地位
樂欣戶外國際是一家專業釣魚裝備製造商，業務溯源至1993年。招股書數據顯示，按2024年收入計，公司在全球釣魚裝備行業排名第一，市場份額達23.1%，產品組合超過10,000個SKU，涵蓋釣魚椅、魚竿、包袋與帳篷等多元品類。公司主要透過OEM/ODM模式向全球40多個國家供應客戶，收入來自戶外裝備品牌及零售商。
財務表現與增長動能
2024年度樂欣戶外實現淨利潤5940萬元人民幣。截至2025年8月31日止8個月，公司錄得淨利潤5624萬元人民幣，按年增長20.4%，收入達4.6億元，升幅17.7%。公司估計全年淨利潤不少於7300萬元人民幣，顯示年度環比增長明顯。盈利增速超過收入增速，反映毛利率與營運效率的改善。
IPO籌資配置與戰略轉向
樂欣戶外本次全球發售2820.5萬股，發售價11.25至12.25港元，預期籌資總額約3.17億至3.46億港元。募資淨額約2.72億港元的使用方向尤為關鍵：45%用於品牌開發與推廣、25%用於產品設計及建立全球釣魚創新中心、20%用於升級生產設施與數字化、10%用於營運資金。此配置反映管理層欲打破傳統OEM模式束縛，建立自主品牌與研發能力的戰略意圖。
股東結構與基石投資者
樂欣戶外引入地平線創投與黃山德鈞兩名基石投資者，合共認購1.3億港元股份，佔發行規模的約37%，顯示機構投資者看好公司前景。香港公開發售佔比10%，國際發售佔90%，國際機構投資者參與度預期較高。
風險與展望
作為新上市企業，樂欣戶外面臨品牌建設周期長、OEM客戶集中度風險與全球經濟週期波動等挑戰。預計2月10日掛牌上市，投資者應持續監察首日定價與後續品牌轉向的執行效果。
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