• 2026 年 2 月 4 日 @ 下午 10:01

花旗最新報告：中國汽車業2026展望 五大利好挑戰並存

花旗發表研究報告，對2026年第一季中國車企整體持中性看法，但特別看好比亞迪(01211.HK)及小馬智行(02026.HK)，預期這兩家企業可能從第一季末至第二季初表現優於大市。報告強調，比亞迪海外銷售目標高達150至160萬輛，較2025年預估的90至100萬輛大幅成長，高十位數動能主要來自新車型推出及市場均衡布局。[1][2][3]

比亞迪海外擴張成關鍵利好

花旗指出，比亞迪管理層設定2026年海外銷售目標為150萬至160萬輛，2025年起將迎來高速成長。海外市場分布均衡，歐洲、北美及東協地區各佔2025年海外銷售約三分之一。目前，2025年海外出貨占比已達20%，為2024年的兩倍，顯示擴張成效顯著。[1][3][5]

比亞迪過去五年在中國建置至少八座大型生產基地，並在匈牙利、巴西等地設立海外組裝廠，規劃第三座歐洲工廠，以西班牙為首選。此舉有助滿足全球需求，同時管理層預期2026年資本支出將大幅縮減，因車輛及電池產能已足夠。[1][3]

中國汽車業五大利好剖析

• 出口增長強勁：花旗看好比亞迪等車企海外銷售爆發，預期2026年中國乘用車批發量增長2.9%，新能源車零售銷量同比增15.5%至1,493萬台，市佔率升至61.8%。[1][6]
• 新車型推動：多款新車型上市，將帶動銷售，尤其比亞迪海外布局均衡，成長潛力大。
• 產能優化：資本支出下降，聚焦效率提升，避免過剩。
• 技術升級：自動駕駛及電池技術進步，小馬智行等受益。
• 政策支持可能：若2026上半年銷量疲軟，政府或出台新刺激。

五項主要挑戰不容忽視

儘管利好明顯，花旗亦警示中國汽車業面臨挑戰。首先，國內競爭激烈，比亞迪在入門級車款面臨吉利(0175.HK)、零跑汽車(9863.HK)及Leapmotor等對手壓力。2025年總銷售目標已調降16%至460萬輛，主因近月國內銷量下滑。[1][2]

• 價格戰與監管：政府打擊破壞性競爭及零里程二手車銷售，補貼退坡、稅收優惠2027年取消，可能推遲需求至2025年底。
• 需求不確定：2026年第一季整體中性，部分車企如蔚來面臨需求可見性低及財務壓力。[4]
• 產能過剩風險：儘管優化，國內庫存增加需警惕。
• 全球擴張挑戰：海外關稅及競爭加劇。
• 財務靈活性：部分企業累積虧損，需謹慎。

花旗評級與目標價

花旗維持對比亞迪(01211.HK)及小馬智行(02026.HK)的看好評級，預期其在2026年第一季末表現突出。吉利(0175.HK)及零跑汽車(9863.HK)亦獲正面提及，但整體行業需觀察政策動向。[2]

投資含義：把握比亞迪海外成長機會

花旗報告顯示，儘管2026年中國汽車業短期中性，投資者應聚焦具海外擴張優勢的龍頭如比亞迪。其160萬輛海外目標及產能優化，將驅動長期增長。小馬智行在自動駕駛領域亦具潛力。建議零售投資者關注第一季末業績拐點，配置具出口動能股票，同時留意國內政策及競爭風險。長期來看，新能源車市佔提升及出口增長，提供結構性機會，但需分散持倉以應對不確定性。