美國非例外性：外國市場遠超美股表現
多年來，美國股市一直被視為全球投資的標竿。然而，最近的市場數據顯示了一個令人驚訝的轉變——外國股市正在超越美國股市的表現。
根據Yardeni Research的最新分析，美國股市在全球股市表現排名中位居底部，僅勝於印度。這一現象標誌著一個重要的市場轉折點。曾經在2024年還備受推崇的美國例外性論，如今面臨著前所未有的挑戰。
亞洲市場表現尤其突出。韓國KOSPI綜合指數在2026年上漲24%，遠超美國標普500指數的表現。美國國際股票指數(MSCI ACWI ex-U.S.)今年迄今上漲近9%，而美國股市卻落後。這種國際股票對美股的大幅超越是近年來罕見的現象。
推動這一轉變的因素多方面。首先，美元的貶值（過去12個月下跌10.6%）促使外國投資者重新調整資本配置，轉向歐洲和亞洲市場以對沖貨幣風險。其次，美國股市的集中度風險達到歷史高位。七家”超級巨星”公司——谷歌、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達和特斯拉——目前佔標普500指數的超過四分之一，推動了2025年幾乎所有的指數漲幅。
與此同時，這些巨型科技股的估值已經達到令人擔憂的水準。美國十大最大公司的市盈率為34倍，而其餘490家公司平均僅為22倍。在按市銷率衡量時，差異更加明顯——十大公司的估值是其餘490家公司的三倍，已經超越了2000年網路泡沫時期的水準。
然而，這並不意味著美國股市已經失去投資價值。高盛等分析機構強調，這不是”拋售美國”的信號，而是”將邊際資金轉向其他市場”的調整。美國仍然是一個充滿機會的市場，但國際市場上同樣存在具有競爭力的優秀公司，正在吸引全球投資者的目光。
市場正在發生一場微妙但重要的轉變。小型股基金表現超越大型股，表明投資者開始實現投資組合的多元化。外國投資者在2月重新開始淨買入，顯示市場情緒有所改善，特別是美印貿易協議簽訂後。
對於投資者來說，關鍵的啟示是，真正的多元化應該超越單純的地域分散，而是應該包括具有耐久經濟基礎、防守位置強大、能夠應對不確定性的企業。在當今時代，美國例外性的故事已經演變——機會不再集中於少數巨頭，而是分散在全球各地具有創新精神和競爭力的公司。
