• 2026 年 2 月 13 日 @ 下午 10:01

摩根士丹利最新報告：港交所(00388.HK)業績短期回落，前景依然樂觀

摩根士丹利（Morgan Stanley）近日發表研究報告，對港交所（00388.HK）2025年第四季業績作出預測。該行預期港交所上季收入及盈利將從第三季的歷史高位回落，但整體前景依然向好。報告維持「增持」評級，並將目標價由440元上調至500元，反映對未來市場活動的樂觀預期。

第四季業績預測：收入增長4%，盈利微跌2%

根據摩根士丹利分析，港交所2025年第四季日均成交額達2,300億港元，按年上升23%，但按季下跌20%。期货日均成交量按年下跌16%，期权日均成交量則按年上升8%。整體收入預計按年增長4%，主要受核心業務按年增長約12%所推動，惟部分被疲弱的淨投資收益所抵銷。

淨投資收益方面，該行預期按年及按季均錄得下跌，主要因保證金資金規模縮減，且去年基數較高。成本方面，成本黏性導致按年上升7%，加上最低稅率要求，稅率上升，綜合令第四季盈利按年下跌2%。

關鍵數據一覽

• 日均成交額：2,300億港元（年升23%，季跌20%）
• 期货日均成交量：年跌16%
• 期权日均成交量：年升8%
• 收入增長：年升4%（核心業務貢獻12%）
• 盈利變化：年跌2%（成本升7%，稅率上升）

2026年展望：市場活動支持牛市預測

摩根士丹利指出，今年1月市場活動相對活躍，為全年走勢提供支持。踏入下半年，利好格局將更明確，受惠於市場活動持續活躍及PPI（生產者物價指數）壓力趨緩的跡象。該行上調港交所日均成交額假設：2025年由170億港元調升至220億港元，2026年由190億港元調升至240億港元。

此調整得益於更多IPO帶動市值增長及估值提升，預計2025年交易速度將增加130%。同時，考慮強勁的日均交易量及IPO交易量，香港資本市場活動更傾向於該行先前的牛市預測。基於2026年每股盈利預測13.38港元，目標市盈率達37.4倍，接近2021年以來高位範圍。

評級及目標價調整原因

摩根士丹利維持「增持」評級，並將目標價上調13.6%至500元。主要驅動因素包括：港交所年內強勁表現、金融系統周期觸底的信心增強，以及對日均交易量及盈利預測的上修。該行應用更高目標市盈率，反映對資本市場復甦的樂觀。

投資含義：長期持有機會明顯

摩根士丹利報告強調，儘管第四季盈利短期回落，但港交所受益於市場復甦及IPO活躍，2026年增長潛力強勁。投資者可關注下半年利好催化劑，如交易量加速及成本壓力緩解。維持「增持」評級及500元目標價，建議零售投資者於調整後考慮長線持有，捕捉資本市場牛市紅利。整體而言，港交所前景依然向好，值得密切跟蹤即將公布的業績。