• 2026 年 2 月 18 日 @ 下午 8:00

閱文集團2025年業績剖析：新麗拖累背後的轉機

閱文集團(00772.HK)近日發佈盈警，預計2025年IFRS下錄得7.5億元至8.5億元虧損，較2024年的2.09億元擴大，主要源於2018年收購新麗傳媒的商譽計提約18億元減值。此舉標誌新麗商譽已全額減值，屬非現金支出，不影響集團現金流及核心運營。

業績低於預期，但核心指標穩健

根據公告，剔除商譽減值後，非IFRS經調整淨利潤預計介乎8億元至9億元人民幣，按年下跌約21%，主要受新麗傳媒內容發佈有限及利潤減少影響。花旗等大行早前指出，新麗業務短期拖累明顯，但閱文自有IP運營延續向上趨勢，上半年IP衍生品快速增長，下半年影視儲備豐富。

• 新麗影響：內容發行受阻導致利潤下滑，但全額減值後風險清零，有利長期財務健康。
• 自有業務亮點：短劇、動畫及AI漫劇高速增長，瑞銀上調目標價至52元，預期今年貢獻顯著。
• 市場反應：盈警公佈後股價一度上漲15.41%至43.58港元，創2025年新高，反映投資者視減值為利好。

估值吸引力與未來潛力

多間機構維持「買入」或「增持」評級，如中金目標價43.5元、花旗37.4元、傑富瑞36元，強調IP全產業鏈布局及AI驅動創作升級。CEO侯曉楠內部信確認2026年聚焦「長青內容、IP+AI、全球化」，海量IP將放大價值。

投資展望：短期業績波動屬清理遺留資產的必要陣痛，核心盈利穩健疊加AI變現加速，當前估值具高吸引力。建議香港投資者中線買入，目標45-50港元，密切關注半年報IP商業化進展。此高信念配置，預期2026年反彈強勁。