• 2026 年 2 月 19 日 @ 下午 10:01

野村看好藥明合聯未來增長 上調目標價至87.73元

野村最新研究報告顯示，藥明合聯(02268.HK)表現強勁，該行上調目標價6%至87.73元，並維持「買入」評級。報告指出，雖然將公司2025年收入及盈利預測分別下調4.5%及8.7%，以反映上月公布的實際數據，但整體前景依然樂觀，預計今年盈利將按年上升47%。

2025年業績預測調整及盈喜亮點

藥明合聯近日發佈盈喜，預計2025財年收入、毛利、經調整淨利潤及股東應佔淨利潤按年增長分別超過45%、70%、45%及38%。野村分析師推算，公司2025年下半年銷售收入按年增長33%至31.8億元人民幣，略低於市場預期33.3億元及原先預估34.8億元，但毛利達11.3億元，毛利率提升6.2個百分點至35.7%。

管理層歸因於產品結構優化及成本控制加強，帶動毛利率改善。儘管股東應佔淨利潤及經調整淨利潤分別按年增長26%（受匯兌影響拖累）及25%，達7.3億元及8.01億元，低於市場及該行原預期，但全年盈利增長仍將達47%，反映上半年強勁表現彌補下半年壓力。

關鍵數據一覽

• 2025年全年收入：增長超過45%
• 毛利增長：超過70%，毛利率35.7%
• 盈利增長：股東應佔淨利潤升38%以上，全年預期47%
• 下半年收入：33億元人民幣（年增33%）

2026年展望：商業化及产能擴張成關鍵

野村特別強調，2026年將是藥明合聯集團商業化階段業務及海外工廠产能提升的關鍵一年。報告預期公司收入按年上升37%至81億元人民幣，受惠於訂單儲備充足及強勁資本開支。藥明合聯2024年業績已顯示收益同比增長90.8%，純利大增277%，奠定堅實基礎。

儘管2025年下半年業績可能略遜預期，野村認為這屬短期因素，公司整體訂單管道穩健，CXO行業有望在下半年迎來業績修復。海外工廠投產將進一步提升产能，強化一体化CRDMO業務模式，支撐長期增長。

投資含義：為何值得買入

綜合野村報告，藥明合聯具備強大增長潛力，儘管短期調整預測，但「買入」評級及87.73元目標價反映機構對其商業化轉型及盈利爆發的信心。投資者可關注2026年产能釋放帶來的催化，建議零售投資者在現價附近建倉，鎖定47%盈利增長機會。需注意匯兌風險及市場波動，但充足訂單及成本優化提供安全邊際。藥明合聯作為生物醫藥板塊龍頭，值得長期持有。