• 2026 年 2 月 28 日 @ 下午 10:00

摩根大通看好滙控未來增長 業績簡報會傳遞正面訊息

摩根大通最新報告指出，滙豐控股(00005.HK)於2025年第四季業績表現優於市場預期，推動股價於2月25日下午時段上漲6%，跑贏恒指6個百分點。管理層更清晰闡述2026-2028年收入增長軌跡、淨利息收入增長驅動因素，以及實現業務協同效應的路線圖，整體業績簡報會傳遞強烈正面訊息。摩根大通維持「增持」評級，並將目標價由138港元上調至165港元。

業績及指引超出預期 關鍵數據亮眼

滙控2025年全年收入達683億美元，較2024年增長4%，淨利息收益達348億美元。第四季收入及基本稅前利潤分別高於市場預期3%及9%，普通股權一級資本比率(CET1)為14.9%，高於預期20個基點。集團更新未來三年有形股東權益回報率(ROTE)指引至17%或以上，高於原先中雙位數指引及市場共識。

• 至2028年收入增長預期達5%，超出摩通及市場預測。
• 每股盈利預測料上調中至高單位數。
• 股份回購或提早至2026年第一季恢復，原指引為第二季。

收入增長軌跡清晰 業務協同加速

管理層詳細說明2026-2028年收入增長路徑，強調淨利息收入的穩定增長驅動。摩通預期，在穩定利率環境下，滙控ROTE將持續擴張。特別是吸納恒生銀行，將至2028年實現9億美元效益，包括3億美元成本節省、2億美元收入協同，以及4億美元額外收入及成本優化，估計為2028年ROTE貢獻約40個基點。

資產質量改善 支持盈利穩定

香港商業地產資產質量趨穩，第二階段貸款按季減少，第三階段貸款持平。住宅市場改善，加上第三階段貸款撥備及資本覆蓋率達74%，對盈利拖累正逐步減輕。管理層對成本控制的說明，亦緩解市場對科技及人工智能投資不足的憂慮。

估值重估潛力 跑贏大市趨勢持續

過去三個月，滙控股價累升29%，跑贏恒指26個百分點。摩通預測，受賬面值複式增長、股息及股份回購推動，年度回報率達12%。穩定利率前景增強投資者對可持續ROTE的信心，2025至2027年ROTE預期擴張48個基點，具進一步估值重估空間。下個催化劑為五月投資者日，摩通預期股價將維持強勢。

投資含義：增持滙控把握增長機會

綜合摩根大通分析，滙控業績超預期及清晰增長指引強化長期價值，目標價165元反映更高潛在回報。零售投資者可關注即將公布的詳細業績及投資者日更新，考慮在當前水平增持，以捕捉跑贏大市的機會。雖然市場波動存在，但管理層路線圖提供明確支撐，適合中長期配置。