• 2026 年 3 月 3 日 @ 下午 8:00

中電控股2025年業績全解析：穩健香港業務對沖海外挑戰

中電控股（00002.HK）公布2025年全年業績，總盈利達104.68億港元，按年下跌11%，主要受澳洲業務大幅下滑影響。雖然整體營運盈利（計入公平價值變動前）為106.85億港元，僅輕微下跌2.4%，但澳洲EnergyAustralia客戶業務在零售市場競爭加劇下表現疲弱，盈利急挫86%，成為業績最大拖累。

香港核心業務持續發力

香港受規管業務表現出色，營運盈利升至95.44億港元，按年增長7%，得益於資本投資帶動管制計劃固定資產淨值增加，以及利息開支降低。隨著北部都會區發展、新屋項目及數據中心用電需求上升，公司已建成三座專為數據中心供電的132千伏變電站，預期將支撐未來需求增長。公司資本投資總額達146億港元，主要投向香港发电及輸配電項目，強化長期競爭力。

中國內地與澳洲挑戰凸顯

• 中國內地：核電業務盈利下跌，主因陽江核電市場銷售比例上升及電價競爭壓力；可再生能源資產亦受風資源低位及電網限制影響。
• Australia：發電量下降及遠期價格回軟，導致綜合收入跌3.2%至880.18億港元，美銀證券特別指出下半年經營盈利增長僅3.6%，低於預期5%，EnergyAustralia為主要元兇。

正面因素包括自由現金流增至227億港元，按年升10%，受EBITDAF增長及燃料成本節省帶動。公司全年總股息提高至每股3.20港元，按年增1.6%，每股股息增5仙符合市場預期，股息率約4.4%。

投資行動展望

綜合分析，中電香港業務穩健增長提供強大支撐，但澳洲及內地壓力令短期盈利波動加大，美銀證券重申「中性」評級，目標價75元。對於追求穩定股息的香港投資者，現價估值具防守性，若澳洲業務改善及數據中心需求爆發，股價上行空間可期。建議觀察2026年內地資產自負盈虧指引執行，逢低布局長期持有。