• 2026 年 3 月 11 日 @ 下午 10:00

摩根大通看好內銀股前景：優於大市表現

在全球地緣政治緊張局勢下，特別是中東衝突持續發酵，市場避險情緒明顯升溫。摩根大通最新報告指出，中國內地銀行股（內銀股）將表現優於大市。這類股票對中東地區的直接曝險微乎其微，能夠有效抵禦外部衝擊，提供穩定的投資選擇。

內銀股防禦優勢凸顯

摩根大通分析師強調，內銀股擁有高股息收益率，今年初至今MSCI中國銀行業指數已超越MSCI中國指數11個百分點。即使假設收入出現負增長，銀行仍可透過2024及2025財年的資本和撥備管理，維持穩定股息分配。這一趨勢預計將在2024年持續，為投資者帶來可靠現金流。

核心推薦標的：工行與建行

• 工商銀行(01398.HK)：具高度防禦性，受益於穩健資本結構和高股息回報。
• 建設銀行(00939.HK)：同樣展現強勁防禦屬性，淨息差壓力下仍能維持盈利穩定。

報告特別指出，這兩家國有大行在當前環境中表現突出，能夠在市場波動時提供庇護。相較之下，招商銀行A股上漲空間達35%，高於四大行平均20%，但H股整體潛在升幅受限於殖利率因素。

業績與盈利驅動因素剖析

摩根大通預測，內銀股第三季收入及淨利潤增長將快於上半年，雖略遜第二季，但國有銀行錄得穩定盈利增長。農業銀行盈利增長料領先其他國有行，郵儲銀行則在股份制銀行中位居首位，受惠淨利息收入按年上升，其次為中信銀行及招商銀行。

關鍵驅動因素包括：

• 穩定的淨利息收入增長，儘管淨息差面臨壓力，但存款及貸款管理優化有助緩解。
• 資本充足率及撥備覆蓋率維持健康水平，風險控制得宜。
• 股息政策支持，即使收入挑戰下，每股派息仍具保障。

此外，內地減息及降準預期為內銀股注入短期動力，近期股價回調或提供低吸機會。摩根大通透過歷史股息差價趨勢分析，即使10年期美國殖利率下降，內銀H股仍有上漲空間。

投資含義與行動建議

綜合摩根大通報告，內銀股在避險環境中展現相對優勢，特別適合追求穩定收益的零售投資者。工行及建行作為防禦首選，可配置於組合中對沖市場波動。投資者應關注即將公布的業績，驗證盈利增長預測，同時留意淨息差變化及宏觀政策支持。建議在股價回調時逐步建倉，鎖定高股息回報，長期持有以捕捉價值修復機會。此觀點純基於摩根大通研究報告，投資決策請結合個人風險承受能力。