• 2026 年 3 月 21 日 @ 下午 10:00

花旗降華晨中國目標價至3.9元：盈利預警成關鍵拖累

花旗全球市場研究部最新報告顯示，華晨中國(01114.HK)發佈2025年全年盈利預警，預期除稅前溢利將錄得不超過50萬元，此消息直接促使花旗將其目標價下調至3.9元。報告維持對該股的評級不變，但強調行業壓力持續影響公司業績表現。

盈利預警詳情與市場背景

根據華晨中國公告，2025年全年除稅前溢利預計不超過50萬元，較上年同期大幅下滑。此預警主要受中國汽車市場整體低迷影響。中國汽車流通協會發布的《2025年全國汽車經銷商生存狀況調查報告》指出，逾半數經銷商未能完成年度銷量目標，價格倒掛持續，新車業務虧損加劇，盈利面明顯收窄。市場監管總局數據亦顯示，2025年內地汽車召回次數達190次，涉及684.6萬輛車輛，新能源車召回佔比高達38.7%，反映供應鏈與品質挑戰。

• 銷量壓力：乘聯會數據顯示，2026年3月上半月乘用車新能源零售量按年跌28%，整體零售按年跌21%。
• 出口亮點有限：中國汽車工業協會報告，2026年2月汽車出口67.2萬輛，按年增52.4%，但新能源車出口按月跌6.6%，累計增長放緩。
• 行業虧損擴大：經銷商新車業務虧損面增加，影響上游車企如華晨中國的盈利能力。

花旗分析：目標價下調原因剖析

花旗研究團隊指出，華晨中國面臨多重不利因素，包括國內需求疲弱、價格競爭激烈及召回事件頻發。公司2025年中期業績雖公布，但全年盈利預警凸顯下行風險。報告特別關注汽車經銷商生存報告中提到的價格倒掛問題，此現象導致毛利率收窄，直接衝擊華晨中國的財務表現。此外，工信部座談會強調補齊車芯及基礎軟件短板，惟短期內難以緩解市場壓力。

股價表現方面，華晨中國近期挫近9%，盤中曾跌逾16%，反映市場對盈利警告的負面反應。花旗維持現有評級，但將目標價從先前水平降至3.9元，隱含下行空間，建議投資者密切監察行業復甦跡象。

財務數據一覽

參考最新公告，華晨中國2025年中期营收預計增長8.43%，每股收益增15.48%，惟全年展望黯淡。公司市盈率約5.91倍，股息率高達20.08%，提供一定防禦性。淨資產收益率12.49%，惟總資產收益率為負，顯示運營效率待提升。

投資含義：花旗觀點下的行動建議

花旗報告總結，華晨中國短期受汽車行業周期性低谷拖累，盈利預警強化下行風險，目標價3.9元反映謹慎預期。對於零售投資者，建議觀望為主，待銷量回暖及政策支持顯效再考慮進場。高股息率或吸引收益型投資者，但需警惕進一步虧損擴大。長期來看，若新能源出口持續增長及供應鏈改善，公司估值或有修復空間，投資者應追蹤3月乘用車數據及下季業績指引。