• 2026 年 3 月 24 日 @ 下午 10:00

中國宏橋2025年業績公布：收入增4%但盈利遜預期，股價重挫逾12%

中國宏橋集團有限公司（01378.HK）近日公布2025年度業績，收入達人民幣1,623.54億元，按年增加約4.0%，主要受惠鋁合金產品銷售價格上升所致。然而，公司股東應佔淨利潤僅226.36億元，按年微增1.2%，低於市場共識預期的240至250億元水平，每股基本盈利2.3842元人民幣。業績公佈後，股價低開8.41%，最低見30.18元，現報30.24元，累挫12.35%，成交額逾7,199.69萬股。[1][2]

大行最新評析：摩根士丹利、富瑞及摩根大通一致指盈利低於預期

AAStocks綜合多家國際大行研究報告，指出中國宏橋去年淨利潤雖錄得增長，但明顯遜於預期。摩根士丹利分析顯示，淨利潤226億元人民幣略低於市場預期，雖然資產負債表持續改善，淨負債率由2024年的26%降至18%，但氧化鋁業務毛利按年大跌35%，主要因平均售價下跌，儘管銷量增23%。此外，生產成本上升，鋁土礦成本增5%，銷售成本整體升6%，毛利率由27%收窄至25.6%。[2]

富瑞報告指，去年利潤與上年基本持平，但低於預期，主要受非經常性項目影響，包括12億元減值損失（上半年2.74億元、下半年9.47億元，涉及固定資產及庫存）、38億元公允價值損失（與可轉換債券相關），以及下半年財務費用增至22億元（上半年僅13億元），導致下半年淨利潤按半年降17%、按年降22%。[2]

摩根大通亦表示，股東淨利潤226億元低於其預期246億元及市場共識247億元，差距源於氧化鋁售價低於預期、銷售成本升6%，加上可轉換債券公允價值損失。公司雖建議派末期股息每股165港仙，但大行維持謹慎看法，未有調整評級或目標價公布。[2]

業務分部表現：鋁合金穩健，氧化鋁承壓

• 鋁合金產品：收入約1,060.96億元，按年增3.6%，得益銷售價格上漲，成為業績主要支撐。[5]
• 氧化鋁業務：售價下跌導致毛利銳減，銷量雖增但未能彌補價格壓力，拖累整體盈利。[2]
• 財務結構優化：資產負債比率降至42.2%，淨債務減21.7%至199.2億元，現金及等價物增14.3%至511.9億元，長債占比升至62.0%，顯示資金狀況改善。[4]

大行觀點剖析：成本壓力與非經常性損失成關鍵拖累

大行報告強調，中國宏橋業績低於預期並非核心業務惡化，而是多重因素疊加。氧化鋁售價低迷及成本上漲直接壓縮毛利，而非經常性項目如減值及公允價值損失放大差距。公司上半年淨利潤已錄得35%強勁增長（達123.61億元），顯示基本面仍有韌性，但下半年債務分佈不均推高財務費用，影響全年表現。展望未來，大行關注公司控制成本、優化債務結構及拓展融資渠道的能力。[2][3]

投資含義：短期震蕩加劇，長期關注財務改善與鋁價走勢

綜合大行分析，中國宏橋2025年業績雖顯示收入增長及資產負債表強化，但盈利遜預期引發股價急挫，投資者宜留意短期市場情緒波動。長期而言，公司高派息政策（末期股息165港仙）及科技賦能可持續發展策略具吸引力，若鋁合金價格企穩、氧化鋁成本得控，盈利復蘇潛力可期。建議零售投資者密切追蹤大行後續報告及鋁市供需變化，謹慎評估風險，結合個人風險承受力決定持股策略。投資涉及風險，過去表現不代表未來，入市需謹慎。[1][2][4]