• 2026 年 3 月 25 日 @ 下午 10:00

高盛最新報告：老鋪黃金業績爆發 目標價直衝1168元

高盛研究報告指出，老鋪黃金(06181.HK)2025年全年淨利潤預告達48至49億元人民幣，優於該行原預期的46億元及市場共識47億元，位於盈喜範圍中高端。其中，下半年淨利潤推算表現強勁，收入按年增長200%至149.49億元，顯示公司高端品牌策略成效顯著。[4][6]

首季業績遠超預期 客戶結構持續優化

報告強調，老鋪黃金去年純利已達48.68億元人民幣，處於高位。今年首季業績進一步超出預期，重複消費客戶銷售佔比升至40%，較2024年的30%大幅提升。這些忠實客戶平均消費高達10萬元人民幣，與國際奢侈品消費者重疊度增加，強化了公司高端定位。[3][6]

即使在8月25日調升價格12.5%後，消費者反應正面，多間門店出現排隊情況，無促銷也能維持熱賣。這符合公司建立長期品牌形象的策略，高盛看好此舉不會損害需求，反而刺激更多高端買家。[3]

毛利率穩守40% 擴張計劃加速

• 價格策略：公司計劃每年2至3次價格調整，目標維持毛利率約40%。商場促銷雖持續，但被視為需求刺激工具，而非品牌稀釋。
• 店舖擴張：2025年淨增10間店舖，並優化8間現有店舖。2026年聚焦內地商場統一格式；香港至少2至3個新商場進駐，澳門、新加坡及日本各新增2間。

高盛由此上調目標價至1168元港元，並維持「買入」評級，反映對公司增長潛力的信心。較早前1088元目標價，此次調整彰顯業績超預期帶來的估值重估。[3][4]

關鍵驅動因素剖析

高盛分析，老鋪黃金的成功源於客戶檔案改善及重複購買率提升。2025年上半年重複客戶貢獻40%銷售，高端消費趨勢明顯。公司避開低端競爭，專注奢侈定位，價格上調後需求不減反增，證明品牌力道強勁。

收入端，下半年暴增200%，得益於店舖優化及國際擴張。盈利預測上調後，估值更具吸引力，預期市盈率相對同行仍偏低。[4][6]

投資啟示：把握高端黃金消費浪潮

高盛報告建議，投資者應關注老鋪黃金在奢侈消費復甦中的領先地位。隨著中國內地及海外市場擴張，結合穩健毛利及忠誠客戶基礎，公司具備持續高增長潛力。維持「買入」評級下，目標價1168元提供明確上行空間，適合長期持有布局高端珠寶板塊。投資者可趁業績催化追蹤股價動向，但需留意宏觀金價波動及消費環境變化。[3][4][6]