• 2026 年 3 月 27 日 @ 下午 10:00

野村降快手評級至「中性」 目標價直指57元

野村證券最新研究報告顯示，快手科技(01024.HK)對2026年業務展望轉趨審慎，預測全年總收入增長僅約4%，明顯低於市場預期的9.5%。受此影響，野村將快手評級由原先水平下調至「中性」，同時削減目標價至57港元。此舉反映機構對公司未來增長動力的謹慎態度，值得零售投資者密切留意。

2026年收入預測大幅下調 增長動力減弱

野村分析師指出，快手2026年總收入預測僅增長4%，遠遜市場共識，主要受核心業務面臨挑戰所拖累。電商及廣告收入增長放緩，同時資本開支持續增加，壓縮利潤空間。雖然公司AI業務如「可靈」模型展現潛力，但短期內難以彌補主業疲軟。

• 收入增長預測：4%（市場預期9.5%）
• 評級調整：由「買入」或更高降至「中性」
• 目標價：57港元

核心業務壓力凸顯 電商與直播雙雙放緩

報告詳細剖析快手核心業務困境。電商平台毛交易總額(GMV)增長趨緩，公司為支持商家應對潛在稅務壓力，提供更多補貼及回扣，導致廣告及佣金收入增速下滑。直播業務亦受內容生態整改影響，收入預測下調。野村特別提到，2026年資本開支將大幅增加，用於AI訓練及推理，進一步侵蝕利潤率，預計經調整純利按年下跌。

儘管如此，野村對快手的AI視頻模型「可靈」持正面看法，上調其2026年收入預測至22億元人民幣，按年增長112%，高於市場預期17億元。管理層透露，「可靈」年度經常性收入已於2026年1月達3億美元，較上月提升，競爭優勢在於一致性、可控性及複雜場景穩定性，適合專業創作者及企業客戶。

估值假設維持不變 核心業務市盈率13倍

野村維持核心業務2026年預測市盈率13倍，對應每股57港元；「可靈」業務則按市銷率35倍估值，對應每股20港元。整體而言，機構認為當前股價已反映部分風險，但增長不確定性仍高。相比其他券商如瑞銀(108元，買入)、星展(98元，買入)，野村立場更為保守。

投資含義：審慎觀望 等待低基數重置

野村報告總結，快手業績屬風險釋放事件，短期股價或現負面反應，但重置至保守低基數後，風險回報將轉正面。零售投資者建議關注即將公布的2025年第四季業績，預測經調整純利中位數升15.1%至54.09億元人民幣，EBITDA升5.7%-14.9%。若AI商業化加速變現，主業或迎重估，但現階段宜維持中性倉位，避開增長放緩風險。投資前請自行評估市場波動及個人風險承受力。