• 2026 年 4 月 2 日 @ 下午 9:00

法巴重申協鑫科技(03800)「跑贏大市」評級：下半年毛利率改善成關鍵

法巴證券（法國巴黎銀行）最新研究報告顯示，協鑫科技（03800.HK）在2025年下半年表現亮眼，收入按年增長39.4%至86.9億元人民幣，毛利率得到明顯改善。報告重申「跑贏大市」評級，反映機構對公司未來前景的樂觀看法。

業績亮點：收入與毛利雙雙提升

根據法巴分析，協鑫科技去年下半年收入大幅增長，主要得益於產品需求回暖及成本控制優化。具體而言，公司毛利率從前期低位回升，顯示出營運效率的提升。這一改善不僅緩解了先前壓力，更為全年業績奠定堅實基礎。報告強調，此輪毛利率修復是公司轉型成功的重要信號。

• 收入增長39.4%：達86.9億元人民幣，超出市場預期。
• 毛利率改善：受益於供應鏈優化及產品組合調整。
• 整體盈利能力增強，為未來擴張提供彈藥。

驅動因素剖析：業務結構優化成核心

法巴報告深入剖析了協鑫科技業績改善的驅動因素。首先，公司在矽料及光伏業務的垂直整合成效顯著，降低了原材料成本波動風險。其次，下半年市場需求復甦，特別是新能源領域的訂單增加，推動收入加速增長。同時，管理層積極控制開支，毛利率從低谷逐步修復至健康水平。

機構預期，這一趨勢將延續至2026年。公司憑藉技術優勢及市場份額擴張，有望在競爭激烈的光伏產業中脫穎而出。法巴特別指出，協鑫科技的產能擴張計劃已步入正軌，將進一步支撐長期增長。

估值與風險評估

法巴維持「跑贏大市」評級，目標價不變，隱含上行空間吸引人。估值方面，公司目前市盈率處於行業低位，結合盈利改善，具備較強投資價值。然而，報告亦提醒投資者注意宏觀風險，如原材料價格波動及全球貿易環境變化。整體而言，機構認為正面因素遠大於挑戰。

投資含義：零售投資者可關注長期機會

法巴報告的投資論點清晰：協鑫科技下半年毛利率改善標誌著公司進入復甦軌道，重申「跑贏大市」評級為投資者提供明確信號。對於香港及中國市場的零售投資者而言，此股代表新能源板塊的優質標的。建議在當前估值水平配置，捕捉業績持續釋放帶來的回報。隨著光伏產業政策支持加碼，公司前景可期，適合中長期持有。

（本文基於法巴證券研究報告撰寫，僅供參考，不構成投資建議。投資涉及風險，請自行評估。）