• 2026 年 4 月 16 日 @ 下午 9:00

花旗下調永達汽車目標價至1.65元 維持「買入」評級

花旗全球市場研究部最新發表的研究報告，對永達汽車(03669.HK)作出調整，將目標價由先前水平下調至1.65元，同時維持「買入」評級。報告指出，雖然面對市場挑戰，但公司管理層對未來盈利能力充滿信心，預計2026年新車銷售綜合毛利率將達到1%以上，其中新能源車業務將成為主要增長引擎。

管理層樂觀預期：新能源車毛利率顯著改善

根據花旗報告，永達汽車管理層預期，到2026年，新車銷售的綜合毛利率將突破1%的關口。這一預測主要得益於新能源車（NEV）業務的快速發展。公司正積極擴大新能源車銷售網絡，並優化產品組合，以應對市場轉型需求。報告強調，新能源車的高毛利特性，有望帶動整體盈利水平提升，緩解傳統燃油車市場競爭壓力。

• 新車銷售毛利率：預計2026年達1%以上，較目前水平有明顯改善。
• 新能源車貢獻：作為未來增長核心，預期將推動收入多元化。
• 市場環境：儘管整體汽車市場波動，永達憑藉強大經銷網絡維持競爭優勢。

目標價下調原因剖析

花旗下調目標價的主要原因是考慮到短期市場不確定性，包括宏觀經濟放緩及汽車行業競爭加劇。然而，報告仍看好公司長期潛力，維持「買入」評級，反映分析師對永達業務模式的信心。具體而言，公司擁有廣泛的汽車品牌代理權，涵蓋豪華及主流品牌，這有助於分散風險並捕捉市場復甦機會。此外，管理層的成本控制措施及數碼化轉型，正逐步提升運營效率。

報告詳細分析了永達汽車的財務預測：預期未來幾年收入穩步增長，受益於中國汽車市場的電動化浪潮。花旗預測，公司每股盈利（EPS）將在2026年實現雙位數增長，支撐估值修復。

關鍵業務驅動因素

花旗研究強調以下幾大因素支撐其正面展望：

• 經銷網絡擴張：永達在華南及華東地區擁有領先市佔率，新能源車展廳數量持續增加。
• 售後服務收入：佔比穩定上升，提供高毛利穩定現金流。
• 政策紅利：政府推動新能源車補貼及消費刺激，有利公司銷售目標達成。
• 財務健康：資產負債表穩健，流動性充足，支持擴張計劃。

儘管近期股價承壓，但花旗認為當前估值已充分反映風險，潛在上行空間吸引。

投資含義與建議

花旗的最新報告為投資者提供清晰訊號：永達汽車在新能源轉型中具備競爭優勢，目標價1.65元隱含約30%-40%上行潛力（視乎現價而定）。對於零售投資者而言，這是佈局中國汽車經銷龍頭的良機，尤其在市場低位。建議關注公司季度業績及新能源銷售數據，若確認毛利率改善趨勢，股價有望迎來催化。投資者應留意宏觀風險如貿易摩擦及利率走勢，但長期持有「買入」評級不變，目標回報可期。

（本文基於花旗研究報告改寫，僅供參考，不構成投資建議。投資前請諮詢專業顧問並自行評估風險。）