• 2026 年 4 月 25 日 @ 下午 9:00

招商證券：DeepSeek V4刷新開源SOTA能力，阿里騰訊直接受益

招商證券國際研究報告最新指出，DeepSeek於4月24日發布V4-Pro和V4-Flash模型，成功刷新開源領域的SOTA（State-of-the-Art）能力，並將1M token上下文長度設為全系標配。此舉不僅提升AI模型效能，更直接利好中國科技巨頭阿里巴巴(09988.HK)和騰訊(00700.HK)，預期將加劇Agent賽道競爭。

DeepSeek V4核心升級剖析

根據招商證券報告，DeepSeek V4系列模型在多項基準測試中表現卓越。V4-Pro模型在GPQA Diamond、Humanity’s Last Exam和AIME 2024等關鍵指標上，超越了領先的閉源模型如GPT-4o和Claude 3.5 Sonnet，證明其在推理和數學能力上的領先地位。V4-Flash則專注於高效推理，延續R1系列的優秀表現，並在代理任務中展現強勁潛力。

• 上下文長度擴展：全系模型支援1M token上下文，遠超業界標準，便於處理長文檔和複雜任務。
• 開源優勢：作為開源模型，DeepSeek V4降低開發門檻，加速生態建設，吸引全球開發者參與。
• 效能提升：在LiveCodeBench和SciCode等編碼基準上，V4-Pro領先Llama-3.1 405B，顯示強大程式設計能力。

招商證券強調，此次升級標誌中國AI企業在開源領域追趕國際領先者，預期將推動產業鏈全面升級。

阿里與騰訊直接受益邏輯

報告明確指出，阿里(09988.HK)和騰訊(00700.HK)作為DeepSeek的重要投資者和合作夥伴，將從模型升級中獲取最大紅利。阿里雲透過通義千問系列，已深度整合類似開源技術，提升雲端AI服務競爭力；騰訊則透過混元模型和微信生態，強化Agent應用開發。

• 阿里：DeepSeek V4強化阿里雲AI基礎設施，預期帶動雲業務收入增長，並在電商和娛樂領域應用Agent功能。
• 騰訊：模型效能提升利好遊戲、社交和企業服務，加速Agent在多模態任務中的落地。

招商證券分析，DeepSeek的快速迭代將刺激兩家公司加大AI研發投入，鞏固市場領導地位。

Agent賽道競爭加劇

DeepSeek V4的發布進一步點燃Agent賽道競爭。報告指出，V4-Flash在代理任務中表現突出，能處理複雜多步驟推理，挑戰OpenAI和Anthropic等閉源巨頭。開源屬性降低進入門檻，預期吸引更多中小企業參與，形成生態效應。

同時，中國AI產業鏈受益明顯：晶片、伺服器和數據中心需求激增。招商證券預測，此輪升級將推動相關板塊估值重估。

投資含義與建議

招商證券總結，DeepSeek V4發布強化中國AI開源領導力，阿里(09988.HK)和騰訊(00700.HK)作為核心受益者，具備中長期上漲潛力。投資者應關注Agent應用商業化進展及雲業務增長，建議在回調時建倉，把握AI產業紅利。儘管競爭加劇，但開源模式將加速創新，利好龍頭企業市佔擴張。