• 2026 年 5 月 27 日 @ 下午 9:01

高盛最新研究摘要：快手-W(01024)目標價微調至74元 聚焦可靈AI分拆價值

高盛最新發表的研究報告指出，快手-W(01024)據報正計劃分拆旗下視頻生成模型業務「可靈AI」，並尋求獨立融資及潛在獨立發展空間。高盛認為，是次分拆計劃將有助釋放快手在人工智能及AIGC（生成式人工智能內容）領域的潛在價值，並有望成為股價表現的重要催化因素。基於最新評估，高盛微降快手目標價至74元，評級則維持在看多/買入區間的正面立場，反映其對快手中長期基本面仍具信心。

目標價與評級：維持整體正面基調

在最新報告中，高盛對快手的核心觀點可歸納如下：

• 投資評級：維持對快手-W的正面評級（例如「買入」或同等級別），主因公司在短視頻與直播電商領域市佔穩固，盈利能力有進一步改善空間。
• 目標價調整：高盛將快手目標價微降至74元，反映近期宏觀環境、行業競爭以及研發投資節奏等因素的最新假設，但整體估值框架未見明顯轉向。
• 風險回報：高盛認為，現價相對其修訂後目標價仍具合理上行空間，而可靈AI業務的分拆與獨立估值，將是中期股價上行的重要支撐因素之一。

分拆可靈AI：多元化融資與估值釋放

高盛報告強調，可靈AI作為快手旗下的視頻生成模型與AIGC技術平台，是公司在人工智能能力上的重要成果。是次分拆計劃，於資本及業務層面，帶來數項潛在正面影響：

• 多元化融資渠道：分拆可靈AI後，該業務可在更靈活的平台上引入戰略及財務投資者，減輕母公司資本開支壓力，亦有助鎖定行業資源與合作夥伴。
• 獨立估值定價：AI與AIGC相關資產在資本市場往往享有較高估值倍數。分拆有望令可靈AI獲得相對獨立的估值定價機制，從而為整體快手集團帶來「隱藏資產重估」的空間。
• 強化技術品牌：獨立運作可以更集中地打造可靈AI的技術及商業品牌，有利吸引AI人才、拓展B端合作與行業生態，提升其在中國AI視頻生成賽道的話語權。

業務邏輯：可靈AI如何反哺快手主業

高盛在報告中亦分析，可靈AI不僅是一項獨立的AI資產，更重要的是對快手現有主業的協同與賦能：

• 內容生產效率提升：憑藉視頻生成與智能編輯能力，可靈AI可顯著降低內容創作者的製作門檻，提高短視頻與直播內容的產量及質量，有利平台活躍度與用戶停留時間。
• 廣告與商業化能力強化：AI驅動的智能創意生成與定向投放，能提升廣告轉化效率，增加品牌及商家對快手廣告產品的需求，對ARPU與整體廣告收入形成支持。
• 直播電商與新業態拓展：透過虛擬主播、智能導購內容等AIGC應用，可靈AI有望為直播電商帶來更多創新場景，提升轉化率與GMV，並為未來B端SaaS、行銷解決方案等新業務奠定技術基礎。

財務與估值影響：投資與回報平衡

在財務層面，高盛指出，AI業務在短期內仍需持續研發及算力投入，對集團利潤率可能帶來一定壓力。不過，透過分拆：

• 資本開支壓力外移：可靈AI更大比例的研發與基建支出，可在子公司層面獨立籌資，減低母公司現金流與盈利表面的短期壓力。
• 中長期回報潛力：一旦可靈AI在商業化路徑上取得突破（例如對內收費、對外SaaS授權、行業解決方案等），其利潤貢獻與估值重評，將有望提升整體股東回報。
• 估值折現假設調整：高盛在模型中，已將AI業務投入期延長與盈利貢獻節奏重新校準，這亦是目標價自高位略為下調至74元的其中一個技術原因，但不改其對AI業務長期價值的正面判斷。

投資啟示：快手仍為中國短視頻與AI結合的關鍵受惠者

綜合高盛觀點，快手-W在中國短視頻與直播電商市場的核心地位未變，而可靈AI分拆則為股價提供了額外的中長期催化因素。報告指出：

• 快手主營業務基本面穩健，廣告與直播電商持續優化，有助支撐收入與盈利增長。
• 可靈AI的分拆與獨立發展，有望釋放AI資產價值，並強化快手在AIGC技術與應用層的競爭優勢。
• 目標價雖微降至74元，但評級維持正面，反映高盛認為現階段股價仍未完全反映AI相關潛在價值。

投資者可將快手視為「短視頻+直播電商基本盤」結合「AI與AIGC成長期權」的綜合標的。在接受行業與宏觀波動風險的前提下，高盛報告顯示，分拆可靈AI為快手打開了額外估值想像空間，對中長線投資者而言具一定吸引力。