• 2026 年 6 月 14 日 @ 下午 9:01

摩根大通上調快手評級與目標價：由「中性」升至「增持」，目標價71港元

摩根大通在最新研究報告中，將快手-W (01024.HK) 的投資評級由「中性」上調至「增持」，並把截至2026年12月的目標價上調至71港元。此舉反映該行對快手中長期用戶價值挖掘、廣告及電商變現能力，以及盈利增長可持續性的評估轉趨積極。

報告指出，在宏觀環境及行業競爭仍具挑戰的背景下，快手透過持續優化產品及提升變現效率，已開始展現出較佳的盈利質素與現金流表現，為股價帶來潛在上行空間。

評級上調的核心理據

1. 用戶黏性與內容生態穩健

摩根大通認為，快手在短影片及直播領域已構建出具特色的社區生態，用戶關係鏈緊密，內容分發機制成熟，平台在用戶留存及互動黏性方面具優勢。該行指出，穩定且高黏性的用戶基礎，有利於公司持續提升廣告及電商變現效率，並在行業競爭中維持差異化定位。

報告亦提到，快手在下沉市場的滲透率仍具提升空間，而其社區氛圍與內容形態有望進一步鞏固用戶黏性，為長期流量與營收表現提供支撐。

2. 廣告與電商業務變現能力改善

摩根大通指出，快手近幾個季度在廣告產品優化、投放工具及商業化技術方面持續投資，推動廣告填充率及單位流量變現能力改善。隨著精準投放與效果監測工具的成熟，廣告主對平台的投放意願有望進一步提升。

在電商方面，報告認為快手已逐步從「流量導向」轉向「交易質量與商家健康度導向」，平台更加重視復購率、客單價及商家留存。此種結構性調整有助於提升電商業務的毛利質素與可持續性，即使短期GMV增速不再極度高速，仍能為公司帶來更具韌性的盈利貢獻。

3. 成本管控與盈利能力提升

摩根大通在報告中提到，快手在過去一至兩年已明顯加強成本及費用管控，包含銷售與市場開支更趨精準、研發資源投放更聚焦、以及對補貼及激勵的優化。隨著整體費用率下降，公司經營槓桿逐步釋放，推動利潤率改善。

該行預期，快手未來幾年有望在維持合理增長的同時持續優化盈利結構，毛利率及經營利潤率均有進一步提升空間，從而支持更高的估值水平。

4. 中長期增長動能與估值重估空間

在估值層面，摩根大通認為市場此前對快手的風險定價偏保守，未完全反映其核心業務穩健增長及盈利改善趨勢。隨著公司在廣告、電商及直播業務的協同效應逐步顯現，經營數據有望持續改善，為股價帶來估值重估機會。

該行將目標價上調至71港元，反映其對快手未來幾年盈利預測的上調，以及給予較前期更高的估值倍數，以匹配行業內具備穩定現金流及盈利增長的互聯網平台企業。

風險因素與不確定性

雖然評級上調至「增持」，摩根大通亦在報告中提示多項潛在風險：

• 宏觀經濟及廣告行業景氣度波動，或導致品牌與效果廣告投放預算調整，影響收入增長節奏。
• 短影片及直播行業競爭仍然激烈，同業在補貼、內容資源及技術上的投入，或對快手用戶時長與商業化效率構成壓力。
• 監管政策變化，包含對平台內容、未成年人保護、電商規範及數據合規等方面的要求，可能對業務模式或成本結構帶來影響。
• 新業務或技術投入回報存在不確定性，若短期內未能達到預期，或對盈利表現造成壓力。

投資啟示：以中長線視角看待估值修復機會

綜合摩根大通本次報告觀點，上調快手評級至「增持」並將目標價調升至71港元，反映其認為公司核心業務基本面正在改善，盈利與現金流質素逐步提升，且當前股價對中長期增長的反映仍相對有限。

對零售投資者而言，該行的核心訊息在於：在行業競爭與監管風險可控的前提下，快手憑藉穩定的用戶基礎、持續優化的商業化能力及嚴謹的成本管控，有望實現穩健的盈利增長，從而支撐估值上行。投資者若具備中長線持有意願及承受行業波動風險的能力，可將快手視作中國互聯網及短影片生態中，具有估值修復與盈利成長兼備潛力的標的之一，具參考價值。