• 2026 年 6 月 18 日 @ 下午 7:00

快手第一季業績概覽：勝預期但增速放緩

根據公司公告，快手(01024)2026年第一季錄得總收入約337億元人民幣，同比增長約3.4%。整體收入雖屬低中單位數增長，但明顯好於市場此前偏保守預期，反映在宏觀環境仍具壓力下，公司核心業務具備一定韌性。

從結構上看，廣告、電商及創新業務貢獻各有側重，其中廣告與AI相關變現成為推動收入優於預期的主要原因，對沖了直播與部份電商業務增速放緩的影響。

廣告與電商：效率優化勝於粗放增長

分析師普遍認為，快手廣告業務在本季表現略勝市場預期，一方面受惠於算法與投放工具持續優化，提升了廣告主投放回報；另一方面，平台在中小商戶及本地服務客戶拓展上保持穩健，有助分散宏觀行業波動。

電商方面，平台整體成交額增速較前幾年高增長期明顯降溫，但公司策略已由「規模優先」轉向「質量與盈利優先」，透過優化商家結構、提升客單價及復購率來支撐變現能力。這種由粗放擴張轉為精細運營的路徑，短期或壓制GMV增速，但有利中長期利潤率改善。

可靈商業化加速：AI變現進入實質兌現期

市場關注的焦點在於快手旗下大模型及AI能力的商業化進度。根據管理層披露，可靈在廣告投放優化、內容生成及創作者工具等場景已開始形成可見收入貢獻，商業化節奏較先前預期有所加速。

具體來看，AI能力正在提升廣告轉化率與投放效率，令廣告變現具備槓桿效應：在用戶與流量增速有限的前提下，通過精準匹配與智能創意，提高每單位流量的貨幣化能力。對投資者而言，這意味著未來利潤增長有望快於收入增長，估值邏輯由「流量故事」向「效率與盈利故事」轉變。

成本管控與盈利質量：由燒錢平台走向穩健現金流

本季快手持續推進成本及費用優化，包括銷售及營銷投入更聚焦ROI、研發與雲資源使用更精準等，使得經營槓桿逐步釋放。雖然管理層仍然會對AI及基礎設施保持必要投入，但整體費用率呈穩中略降趨勢，盈利質量較早期大幅燒錢時期有明顯改善。

在宏觀環境及廣告周期仍未完全復甦的背景下，快手能在低速收入增長中維持或提升盈利能力，對市場風險偏好較低的投資者尤其關鍵，因為這減少了業績「踩雷」的尾部風險。

估值與股價展望：情緒修復疊加AI重估

從估值角度看，經歷一段時間股價調整後，快手現價已在歷史區間偏下緣交易，反映市場對行業增長放緩及廣告周期的悲觀預期已大致Price in。若可靈商業化持續兌現、廣告ROI穩步改善，而宏觀環境逐步走出谷底，存在估值重評空間。

分析師普遍預期，未來一至兩季若公司能在三個關鍵方向上交出進一步證據——(1) AI帶動的廣告及電商變現效率提升可持續；(2) 用戶時長、內容生態保持健康；(3) 成本管控延續、現金流改善——市場對其盈利可見度與估值折現率有望同步改善。

投資結論：中線看多，短期關注波動與執行力

綜合評估，快手第一季業績整體優於預期，可靈商業化進展為中長期增長打開新空間，盈利質量改善則提供向下保護。對中長線投資者而言，在估值仍處壓縮區間、但業績風險相對可控的情況下，可考慮將快手視為具AI變現潛力的優質內容與廣告平台標的，以逢調整分段吸納為主，而非追短線爆發。

短期需留意的風險包括：宏觀及廣告需求復甦不及預期、行業監管變化、競品在直播及電商端加劇補貼競爭等。整體而言，若投資者風險承受度允許，快手在當前水平更適合作為中線配置，而不是純粹的交易性標的。