• 2026 年 6 月 18 日 @ 下午 9:01

招商證券首評匯量科技：給予「強烈推薦」評級

招商證券近期發表研究報告，首次覆蓋匯量科技(01860.HK)，並給予公司「強烈推薦」評級。報告指出，匯量科技以Mintegral為絕對核心業務，憑藉產品的持續迭代及技術優化，成為推動公司收入及利潤高增長的關鍵動力，未來業績具備較高確定性與延續性。

在行業周期及技術演進的大背景下，招商證券認為匯量科技已構建差異化競爭優勢，並有望在全球移動廣告及流量變現市場中持續提升市佔率，支撐公司估值向上重估。

核心觀點：Mintegral驅動的高增長邏輯

1. Mintegral為絕對核心業務平台

報告指出，匯量科技的業務結構中，Mintegral廣告平台是公司收入與盈利的核心來源，處於集團最重要的戰略位置。該平台深度服務全球移動應用及遊戲開發者，覆蓋流量采買、變現、優化及數據分析全鏈條，構成公司穩定且可擴張的商業基礎。

招商證券認為，隨著客戶結構不斷優化及海外客戶滲透率提升，Mintegral的規模效應將進一步顯現，帶動整體收入規模與盈利能力同步增強。

2. 產品持續迭代，技術優勢鞏固競爭壁壘

報告強調，匯量科技的關鍵競爭力在於產品與技術的持續迭代。公司在廣告投放演算法、用戶行為建模、精準投放策略及反作弊技術等領域持續研發投入，不斷優化平台效果及轉化效率。

在行業進入精細化運營階段的背景下，廣告主愈發重視投放效果與投入產出比。招商證券指出，匯量科技憑藉多年數據積累和模型優化能力，在精準匹配廣告與用戶、提升投放ROI方面具備明顯優勢，有望持續鞏固與大型廣告主及遊戲廠商的合作關係。

3. 行業景氣度回升帶動廣告需求釋放

招商證券分析，隨著全球移動互聯網流量保持增長，加上遊戲、工具及內容類應用持續出海，移動廣告變現仍處於長期成長軌道。宏觀環境改善與企業營銷預算逐步恢復，有望推動整體廣告需求回暖。

在此背景下，擁有全球化投放能力及強大技術中台的匯量科技，將有機會優先受益於行業景氣度的回升，廣告投放規模與變現效率同步提升，成為公司業績高增長的重要外部驅動力。

盈利能力與增長可持續性的關鍵支撐

1. 收入結構優化，盈利彈性逐步釋放

招商證券指出，匯量科技透過持續提升高價值客戶占比、優化產品組合及提升自研技術權重，有助於改善整體毛利率結構。同時，隨業務規模放大，固定成本攤薄效應將逐步顯現，帶來更強的盈利彈性。

報告認為，隨著核心業務持續放量及运营效率提升，公司利潤增速有望維持在高於收入增速的水平，整體盈利能力具備明顯上行空間。

2. 全球化布局與合規能力提升

在國際數據隱私及監管趨嚴的環境下，招商證券亦關注匯量科技在合規與風險管理方面的進展。報告指出，公司持續加強對海外市場相關法規的研究與執行，提升平台在數據合規、隱私保護及廣告合規方面的能力，為其全球化擴張提供制度保障。

招商證券認為，能夠在合規前提下維持高效運營和技術迭代的平台，更易在行業洗牌中勝出，並在海外市場建立長期穩固的合作關係，支撐公司中長線成長。

風險因素與關注要點

報告亦提示幾項需要投資者關注的風險要素，包括：

• 宏觀經濟與廣告預算波動風險：若全球或主要客戶市場經濟復甦不及預期，或廣告主縮減營銷預算，可能對廣告投放規模造成壓力。
• 行業競爭加劇風險：來自其他全球化移動廣告平台及大型互聯網公司的競爭，或導致流量成本上升及部分客戶轉移。
• 監管與合規風險：海外數據隱私法規、應用商店政策等若進一步收緊，可能對平台運營模式構成挑戰。

招商證券認為，上述風險目前均處於可監測與可管理範圍內，而公司在技術、產品與合規上的持續投入，有助於對沖部分潛在衝擊。

投資啟示：業績高增長支持估值重估

綜合考量業務結構、技術壁壘、行業景氣度及全球化布局等因素，招商證券對匯量科技中長期成長前景保持積極看法，並首次給予公司「強烈推薦」評級。報告認為，公司有望依託Mintegral平台的持續迭代，在全球移動廣告市場中進一步提升市佔率，推動收入與利潤維持高增長。

對於投資者而言，招商證券的觀點顯示，當前股價水平仍具備一定的估值提升空間。隨著業績兌現與市場對公司成長模式的認知加深，匯量科技有望迎來估值重估窗口。報告建議投資者持續關注公司在核心客戶拓展、產品與技術迭代以及全球合規進展等方面的節奏，把握中長線配置機會。