摩根大通上調快手評級至「增持」 目標價提高至71元
摩根大通最新發表的研究報告指出，已將快手-W（01024.HK）的投資評級由「中性」上調至「增持」，同時把公司截至2026年12月的目標價上調至71元。報告認為，快手經營效率持續改善、盈利能見度提升，加上多項業務動能穩健，支持該行對股價空間作出上調。
評級與目標價調整重點
根據報告內容，摩根大通作出上述評級與目標價調整，核心因素包括：
- 將投資評級自「中性」上調至「增持」，反映整體風險回報比明顯改善。
- 目標價調升至71元，對比此前估值有實質上調，亦較現價存在一定上行空間。
- 重估理由主要圍繞盈利預測上調、利潤率改善以及現估值具吸引力。
摩根大通看好快手的關鍵驅動因素
1. 盈利能力與利潤率持續改善
摩根大通指出，快手近幾個季度持續展現出經營槓桿釋放的效果，營銷開支與營運成本佔收入比重逐步下降，帶動整體利潤率上升。隨著公司在廣告投放與用戶獲取方面更加精準，單位流量成本有望進一步下降，有助維持健康的盈利增長。
報告預期，快手在控制成本與優化開支結構方面仍有空間，管理層對長期盈利目標具紀律性，為未來幾年的利潤率提升提供支撐。
2. 主營業務動能穩健，多元變現結構成形
摩根大通強調，快手核心的短視頻及直播業務保持穩定用戶基礎與使用時長，為廣告與商業變現提供穩固流量基礎。隨著演算法優化與內容生態成熟，廣告主對平台投放的信心提升，品牌廣告與效果廣告收入有望同步增長。
同時，快手在電商變現方面持續深化運營能力：透過加強商家服務、完善供應鏈與提升轉化效率，電商生態貢獻度穩步提高。報告認為，廣告、直播打賞及電商佣金等多元收入結構，有助平滑單一業務波動風險，亦為中長期增長奠定基礎。
3. 用戶基數穩定，社區粘性構成護城河
報告指出，快手在中國三至五線城市及下沉市場仍擁有較強的用戶滲透率與社區黏性，用戶關係鏈緊密、互動頻繁，形成差異化社區氛圍。這種高黏性用戶結構，有助提高留存率與付費轉化率，支撐平台長期變現能力。
摩根大通認為，穩定且具深度互動特徵的用戶社區，是快手在行業競爭中的重要護城河，使其在流量競爭及廣告資源分配中保留一定議價能力。
4. 估值水平具吸引力，風險回報比改善
摩根大通在報告中提到，經過前期股價調整後，快手現時估值已反映部分宏觀及行業不確定性，風險因素在股價中已有一定程度消化。在盈利預測上調及目標價提升的背景下，現價水平對比其中長期增長前景，呈現出較具吸引力的風險回報比。
基於更新後的盈利模型，該行認為快手當前估值較其歷史區間及同業平均存在一定折讓，為評級上調提供估值層面的支撐。
風險因素與需要關注的變量
儘管整體立場偏向正面，摩根大通亦提示投資者需留意若干關鍵風險與變量，包括：
- 宏觀經濟及廣告需求波動：若整體廣告支出週期轉弱，可能影響平台廣告收入增速。
- 行業競爭加劇：短視頻及直播行業競爭激烈，如同業加大補貼或營銷力度，或對快手用戶與商家生態帶來壓力。
- 監管政策變化：內地對互聯網平台及內容監管持續演變，如政策收緊，或影響平台部分業務模式與盈利節奏。
報告認為，上述風險目前已在一定程度上被市場意識並部份反映於股價，但仍屬需要持續跟蹤的關鍵因素。
投資含義：摩根大通對快手的最新定位
綜合上述分析，摩根大通將快手的投資評級由「中性」調升至「增持」，並把目標價提高至71元，核心邏輯在於：盈利能力改善趨勢明確、多元變現結構逐步成形、用戶社區具黏性優勢，以及現階段估值具備一定安全邊際。
就投資含義而言，摩根大通的最新報告反映其對快手中期股價表現持相對正面態度，認為在可控風險框架下，當前水平提供較合理的上行潛力。對於關注中國互聯網及短視頻平台的投資者而言，該行觀點顯示快手已從「觀望」定位，轉向值得主動增持配置的標的，惟同時仍需密切留意宏觀環境、監管動向及行業競爭變化，以動態評估風險回報。
