• 2026 年 2 月 12 日 @ 下午 10:01

野村最新研究：中芯國際2025年Q4業績符合預期，2026年收入增長可期

野村證券最新研究報告分析中芯國際(00981.HK)的最新業績表現，指出公司2025年第四季度晶圓收入及毛利率均符合市場預期，展現穩健運營能力。報告強調，儘管面臨行業挑戰，中芯國際2026年全年收入增長將達中至高十位數，並維持「中性」評級，為投資者提供清晰展望。

2025年Q4及全年業績亮點

根據野村報告，中芯國際2025年第四季度實現晶圓收入24.89億美元，環比增長4.5%，同比增長12.8%，創下單季度新高。這主要得益於晶圓銷量增加及產品組合優化。公司毛利率維持在19.2%，产能利用率高達95.7%，反映出高效的生產運作[1][2][5]。

全年來看，中芯國際2025年銷售收入達93.27億美元（約673.23億元人民幣），同比增長16.2%至16.5%，刷新歷史新高。公司擁有人應占利潤6.85億美元，同比增長39.1%，毛利率提升至21.0%，同比上升3個百分點。這些成績源於晶圓銷量提升、產能利用率上升及產品結構升級，結束了此前兩年的盈利下滑趨勢[2][3][5]。

2026年指引：收入持穩增長，資本開支維持高位

中芯國際同步披露2026年第一季度指引：銷售收入環比持平，毛利率預計介於18%至20%之間。對於全年，報告預期在外部環境無重大變化下，銷售收入增幅將高於可比同業平均值，達到中至高十位數增長。資本開支預計與2025年的81億美元大致持平，公司財務負責人表示，將通過高利用率及降本增效對沖新廠折舊壓力（折舊同比增加約三成）[1][2][3][5]。

• 增長驅動因素：半導體產業鏈本土化切換持續釋放重組效應，國內芯片設計企業訂單轉移帶來增量。
• 挑戰變量：存儲芯片行業周期波動，可能影響相關代工需求，為2026年業績關鍵。
• 產能擴張：年底8英寸標準邏輯月产能達105.9萬片，全年出貨約970萬片，利用率93.5%。

野村評級與目標價分析

野村維持對中芯國際的「中性」評級，認為公司Q4業績優於季節性預期，晶圓出貨量及混合產品均價輕微上升支撐盈利。雖然毛利率受壓（Q4下滑2.8個百分點），但定價環境有利，本土化機遇及產能擴張將推動長期增長。野村上調2026至2029年收入預測，反映更大本土化潛力，惟折舊壓力需關注[6]。

相比其他大行，如瑞銀亦認同季績勝預期，但下調盈測以計入毛利率壓力，同樣維持「中性」[6]。中芯國際超出分析師營收預期（實際23.82億美元 vs 預測23.57億美元），每股收益雖略低但整體強勁[4]。

投資含義：把握本土化機遇，關注周期風險

野村報告建議投資者關注中芯國際在產業鏈回流中的領導地位，公司高資本開支策略將鞏固市場份額，支持戰略客戶放量。隨著新增產能帶來收入增長，逐步覆蓋折舊影響，業績拐點可期。惟存儲大周期挑戰及毛利率壓力構成不確定性，適合中長期持有，短期觀望Q1指引兌現。投資者應密切追蹤訂單轉移進展及全球半導體需求，結合整體估值配置倉位。