中金最新報告：內險股首季業績承壓，純利預計跌19%
中金公司近日發佈研究報告，預測中資保險股將於下周二（28日）起陸續公布今年首季業績。該行預期行業整體歸母淨利潤按年下滑19%，主要受股市波動拖累投資收益，但新業務價值（VONB）表現延續較好趨勢，顯示業務基本面穩健。
業績預測核心數據
- 行業歸母淨利潤：預計下滑19%，前一年同期為增長態勢，主要因股市調整導致公允價值變動損失約450億元人民幣。
- 新業務價值（VONB）：預期按年增長10%，壽險VONB增長13%，延續強勁勢頭。
- 保費收入：整體增長5%，其中首年保費增長12%，續年保費微降1%。
- 投資收益：受股市影響承壓，但債券配置提供支撐。
中金指出，雖然短期業績受市場波動衝擊，但內險股的產品結構優化和渠道轉型正逐步奏效，新業務價值持續增長反映需求回暖及競爭力提升。
影響因素剖析：股市拖累成主因
報告詳細拆解業績下滑驅動因素。股市表現是首要壓力源頭，今年首季恆生指數等市場指數波動加劇，導致保險公司投資組合公允價值損失放大，預計拖累淨利潤約20個百分點。相對而言，債券投資表現穩定，收益率維持在較高水平，為整體投資收益提供緩衝。
另一方面，業務端亮點突出。壽險新單需求強勁，特別是儲蓄型及保障型產品銷售回升，VONB margin預期維持在40%以上。健康險及長護險業務亦見增長，受益於人口老齡化及政策支持。中金強調，內險股的內生增長動力未變，預計二季度隨著市場企穩，業績將逐步修復。
個股展望與評級維持
中金對主要內險股維持「買入」或「增持」評級，無近期調降跡象。報告看好中國人壽（2628.HK）、平安保險（2318.HK）及中國太保（2601.HK）等龍頭，其目標價基於10-15%年化VONB增長及合理估值假設。具體而言：
- 中國人壽：VONB增長領先，銀保渠道優勢明顯。
- 平安保險：綜合金融模式提供多元化收益。
- 中國太保：新業務質量提升，成本控制優異。
中金預期行業ROE維持在10%以上，估值修復空間大，當前PB僅0.6-0.8倍，具備吸引力。
投資啟示：把握長期價值機會
綜合中金報告觀點，雖然首季純利下滑，但內險股基本面穩固，新業務價值延續增長趨勢，疊加股市回暖預期，構成投資機會。建議零售投資者逢低布局優質龍頭，關注VONB及保費增長指標，避開短期市場噪音。隨著宏觀政策支持及利率環境改善，內險板塊有望迎來估值重估，長期持有可獲取穩健回報。投資者應密切跟蹤下周業績公布，驗證報告預測準確性。
