台北時間2025年4月29日，Spotify公布最新一季財報，雖然付費用戶持續成長，但第二季度的展望卻低於市場預期，引發股價大幅波動。當天盤前交易一度重挫超過8%，收盤跌幅達6.2%，創下近三個月以來最大單日跌幅。這反映出投資人對其後續營運動能和獲利前景的擔憂。
Spotify本季表現呈現兩極化。一方面，用戶數據亮眼，本季新增500萬名付費用戶，總數達到2.68億人，超過市場原先預估的2.65億，也刷新自2020年以來同期最高增幅。不過，在財務表現上卻未能達標。本季營收為44.1億美元，低於市場預期的47.7億美元；每股盈餘則為1.13美元，遠低於分析師預測的2.49美元，突顯其成長與變現能力間仍存在落差。
真正引爆市場反應的是公司對未來展望的保守態度。Spotify預估第二季度月活躍用戶（MAUs）將達6.89億人，低於市場預估的6.94億人；營收預期也僅約48.9億美元，略低於市場預測的49.7億美元。儘管訂閱用戶仍預計成長500萬，但毛利率從前一季的31.6%微降至31.5%，顯示營運成本控制正面臨壓力。
在廣告收入方面，年增幅僅8%，與過去成長速度相比顯得遲緩，佔總營收比重穩定在12%。市場憂慮在經濟疲弱環境下，品牌縮減行銷預算將進一步衝擊平台的廣告業務，而Spotify近年的內容投資策略也進一步放大了外界的關注。
面對這些挑戰，Spotify管理層展現信心。執行長Daniel Ek表示，公司正在進行長期策略調整，包括精簡原本高度依賴獨家播客內容的佈局，轉而採取更開放的內容平台策略，同時積極推動訂閱價目結構升級，引進結合音樂與有聲書的方案，以提升使用者價值與平均收入（ARPU）。不過這類策略也引來關注，例如其有聲書推廣加大版權支出，首季支付相關費用就超過1億美元；音樂業界則指出，此舉可能影響音樂創作者的收益分配，估計歌曲創作者的整體年收益恐下滑約1.5億美元。
投資界對Spotify的後市看法分歧。美國銀行分析師認為，訂閱模式具備抗經濟波動能力，長期來看仍具投資價值；但也有機構指出，一旦用戶基數達到某一規模後，每新增一名用戶所帶來的邊際效益將會遞減，在當前市場競爭日益激烈的背景下，這樣的規模效應風險將更為明顯。
Spotify今年初股價曾在2月創下652美元高點，但此後逐步走軟，本次財報後的跌勢更令投資人神經緊繃。儘管股價過去12個月仍累計上漲近一倍，但技術面來看，短期內偏空氣氛浮現，期權市場避險情緒升溫。
值得一提的是，Spotify當前所處的競爭環境也變得更為複雜。蘋果即將公布財報，外界傳聞其或將強化Apple Music與Podcast整合策略；而亞馬遜則正透過降價搶攻市場，為Spotify在價格與內容上的雙重壓力增添變數。公司未來在成熟市場推出高價組合服務，以及在東南亞、拉丁美洲等新興市場的拓展進度，都將是投資人關注的焦點。
整體而言，Spotify短期內需拿出更具說服力的策略與財報表現，以證明其轉型成果可望轉化為穩定獲利。特別是在用戶規模接近飽和、市場競爭加劇之際，如何優化內容布局與提升營運效率，將是重拾投資人信心的關鍵。
