香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）近期公佈，將調高恒生指數、恒生中國企業指數及恒生科技指數相關衍生工具的持倉限額。新措施預計於2025年7月實施，並已獲主要市場持份者普遍支持。這項改革是針對市場發展需要作出的回應，有助提升風險管理效率，同時進一步鞏固香港作為國際金融中心的角色。
今次調整是在完成為期一個月的市場諮詢後作出的，期間證監會共收到25份來自本地及海外機構的意見書，涵蓋造市商、資產管理機構及行業組織等。普遍意見認為，現行的持倉限額已難以配合投資者日益複雜的交易與對沖策略，因此提高限額不但有助提升整體市場流動性，亦可滿足大型投資者的風險對沖需求。
根據調整安排，恒生指數相關期貨及期權合約的法定持倉上限將從目前的1萬份增加50%，升至1.5萬份；恒生國企指數的限額則由1.2萬份大幅提升至2.5萬份，升幅達108%；至於恒生科技指數，調整後的限額為3萬份，較現水平增加約43%。這些變動反映出不同指數的市場結構與增長幅度，例如過去十年，國企指數成分股的日均成交額增長約三倍，而科技指數因新經濟公司快速冒起，交易活躍度亦大幅提升。
這項改革的背景源於1999年亞洲金融危機後設立的衍生工具持倉制度，當中規定任何持倉超出法定上限的市場參與者需提交申請以獲豁免。近年隨著市場擴展，三大股指相關產品的實際持倉量（連場外交易）屢次接近甚至觸及限額，顯示舊有框架已不足以應對當前市場需要。證監會市場監察部執行董事梁仲賢指出，是次調高限額是在審慎考慮包括成分股交易量、總市值及實際對沖需求等因素後作出的，並經過壓力測試以確保不會對市場穩定構成風險。
值得留意的是，新規亦重新釐定了「對沖目的持倉」的適用標準，例如ETF發行人、結構性產品造市商等將可就實際對沖需求佔用相應的持倉限額空間。這有助釋放市場活力，尤其是吸引更多環球資產管理機構透過香港參與亞洲市場的價格發現與風險管理。據香港交易所數據顯示，2024年三大股指相關衍生產品的成交量佔整體市場超過六成，此次調整將進一步鞏固香港在亞洲區資本市場的核心地位。
對於新制度的落實進程，證監會正著手修訂《證券及期貨（合約限量及須申報的持倉量）規則》及有關指引，並與立法會財經事務委員會展開磋商。如進展順利，市場參與者最早可於2025年第三季起適用新限額。市場觀察人士預期，香港此舉有望與其他區內市場，特別是新加坡近期放寬A50指數期貨合約限制的措施產生協同作用，進一步提升香港金融基建的競爭優勢。
證監會亦表示，未來將透過季度性報告制度，持續監察持倉限額的使用情況和市場波動性之間的關聯，並與香港金融管理局維持緊密合作，強化對衍生工具潛在結算風險的監控。梁仲賢強調，這項政策調整標誌著本港衍生工具市場發展邁入新階段，不僅能提供更大操作空間，亦符合集體投資者及國際監管標準的期待。隨著港股通擴容以及內地與香港在審計、數據互通等領域上的合作逐漸深化，他預期香港將迎來衍生工具市場的新一輪增長。
