• 2026 年 6 月 20 日 @ 下午 7:00

美團首季業績概況：勝預期帶動股價急升

根據公告，美團(03690.HK)首季在非國際財務準則口徑下錄得約49.68億元人民幣經調整虧損，虧損幅度較市場原先預期為小，屬於「勝預期」表現，刺激股價於結果公布翌日上午高開，其後一度升逾4%，最高見約82元水平，反映投資者對今季業績反應正面。

在宏觀環境偏弱、內需復甦仍不均衡的大背景下，美團能交出好過預期的虧損數據，市場普遍視為經營效率及成本控制見效的信號。

核心本地商業：經營虧損持續收窄

今季焦點落在核心本地商業板塊，包括外賣、到店及本地生活服務。根據管理層披露，該板塊的經營虧損同比及環比均錄得明顯收窄，反映：

• 訂單規模維持穩健增長，有助攤薄固定成本
• 補貼及營銷投入更聚焦，整體投放回報率改善
• 履約效率提升，配對與配送成本管理進一步優化

對於中長線投資者而言，核心本地商業虧損收窄比單純收入增長更具含金量，因為這直接關係到美團能否在未來一至兩年內扭虧並穩定產生現金流。

市場預期與估值：由「增長故事」走向「盈利驗證」

分析師普遍認為，今次業績的關鍵意義在於：美團正逐步由單純追求GMV及收入規模，轉向更強調盈利質素與現金流。若未來數季仍能延續本地商業虧損收窄的趨勢，市場有機會重新評估其估值框架，從「高增長平台股折現」逐步過渡至「具可預期盈利的消費科技股」。

目前股價在過去調整後，市場所反映的增長預期已較早前降溫，部分悲觀情緒已在股價上消化。業績勝預期配合虧損收窄，為股價帶來一定的估值修復動力，但持續性仍需看：

• 外賣與到店業務能否維持健康雙位數增長
• 新業務投資步伐是否保持克制，避免再次拖累整體盈利
• 宏觀消費情緒及監管環境是否維持相對穩定

風險因素：增長放慢與競爭壓力仍在

需要留意的是，美團所處的本地生活賽道競爭仍然激烈，同城電商、短視頻平台切入本地服務的趨勢未見放緩。若美團為守住市場份額而再度加大補貼，可能會壓縮原本改善中的利潤率。

同時，內地消費復甦步伐並不線性，若宏觀環境波動加劇，廣告與到店流量變現或受拖累，對短期盈虧平衡節奏構成不確定性。

投資前瞻：操作建議與關注點

綜合目前業績表現與估值水平，分析師普遍認為，美團已進入由「高速燒錢換增長」過渡到「有紀律追求盈利」的階段。首季業績勝預期加上核心本地商業虧損收窄，為股價帶來短線情緒催化，但能否演變為中期升勢，關鍵仍在接下來兩至三季的盈利驗證。

對投資者的具體啟示如下：

• 中長線持有者：若已持有，首季業績屬正面訊號，可視為繼續持有並觀察後續業績的理由，重點跟蹤核心本地商業的經營利潤率與現金流改善。
• 等待入場者：在股價經業績後出現明顯反彈後，可耐心等待技術上回調或橫行整固，再分段吸納，以降低波動風險。
• 短線交易者：需留意業績後市場情緒消化以及大市風險偏好變化，謹慎追高，宜設定明確止蝕與止賺區間。

整體而言，今次業績為美團由「故事」走向「盈利」多踏出了一步，若管理層能持續收斂虧損、穩定增長節奏，現水平估值仍具一定重估空間，但操作上宜保持紀律與分階段布局心態。