• 2026 年 6 月 27 日 @ 下午 9:01

招商證券研報重點：首予匯量科技「強烈推薦」評級

招商證券發表最新研究報告，首次覆蓋匯量科技(01860.HK)，並明確給予「強烈推薦」評級，核心論點是公司以Mintegral為絕對核心業務，產品的持續迭代及智能出價體系升級，正成為推動收入及利潤高增長的主要引擎。[5][3][8]

報告指出，匯量科技將在鞏固IAA(廣告變現)基本盤的同時，積極深化IAP(應用內購買)高價值業務，並透過AI技術賦能與平台飛輪效應，持續提升變現效率及客戶價值，支撐未來數年業績高速成長。[5][3][8]

核心業務與策略：Mintegral平台驅動長期成長

Mintegral作為絕對核心業務

招商證券指出，匯量科技現階段的業務重心集中於Mintegral程序化廣告平台，該平台已成為公司收入及利潤的主要來源，其產品迭代速度及技術能力，是機構看好其長期成長的關鍵因素。[5][3][8]

Mintegral通過不斷優化廣告投放策略、提升素材匹配度及變現效率，增強了在全球移動廣告生態中的競爭力。報告認為，在遊戲及應用開發者對精準投放及變現效率要求持續提升的背景下，平台型廣告技術供應商具備結構性成長空間，而匯量科技憑藉既有技術積累及全球客戶基礎，有望鞏固並擴大市佔率。[3][8]

IAA基本盤鞏固

在IAA(廣告變現)方面，招商證券認為匯量科技將持續鞏固其基本盤：

• 透過精細化投放與智能出價提升eCPM及填充率，優化客戶廣告收益；[3][8]
• 持續拓展全球開發者客戶，深化合作黏性並擴大流量池；[3][8]
• 在成熟市場維持穩健增長，同時布局新興地區流量與廣告主需求。

報告指出，穩定的IAA業務為公司提供了穩健的現金流及盈利基礎，為其在新業務與技術投入方面提供更大靈活度。[3][8]

IAP高價值業務加速拓展

在IAP(應用內購買)領域，招商證券特別強調公司正加速拓展此高價值業務：

• 通過精準用戶分群與付費轉化模型，協助客戶提升付費率及ARPU；[3][8]
• 結合廣告投放與用戶運營數據，構建全鏈路變現方案，提升整體ROI；
• 在遊戲、工具及內容類應用等場景中，持續擴展合作深度與廣度。

招商證券認為，IAP業務具備更強的利潤轉化能力，有望成為公司盈利結構中佔比提升最快的板塊，與IAA形成互補，進一步強化Mintegral平台的商業價值。[3][8]

AI賦能與智能出價體系：推動效率與業績雙升

報告指出，匯量科技在AI賦能方面的落地正在加速，尤其在智能出價體系上持續迭代升級：

• 透過機器學習與大數據分析優化出價策略，實時調整投放方案，以最大化客戶收益；[3][4][8]
• 在不同地域與廣告場景下，自動匹配最適合的素材與投放組合，提高轉化率；
• 持續訓練模型，提升預測精準度，使投放決策更為動態及精細化。

招商證券認為，AI技術的深化應用將進一步提升Mintegral的投放效率與變現能力，不僅改善客戶端收益表現，也有助於公司自身毛利率與利潤增速的持續優化。[3][4][8]

報告同時提到，隨著AI賦能在更多產品模組及業務線上落地，Mintegral平台的飛輪效應將愈加明顯：更多優質客戶與流量吸引更多廣告主與投放需求，進一步反哺數據與模型迭代，形成正向循環，為公司中長期成長提供動能。[3][8]

業績預測：收入與盈利維持高增長軌道

在具體財務預測方面，招商證券預計，匯量科技於2026至2028年將維持高速增長：

• 2026年預期營業收入約27.76億美元，同比增長約36%；[3]
• 2027年預期營業收入約36.7億美元，同比增長約32%；[3]
• 2028年預期營業收入約47.15億美元，同比增長約28%；[3]

盈利方面，該行預計公司經調整淨利潤表現更為亮眼：

• 2026年經調整淨利潤約1.95億美元，同比增長約104%；[3]
• 2027年經調整淨利潤約2.9億美元，同比增長約49%；[3]
• 2028年經調整淨利潤約4.2億美元，同比增長約45%。[3]

研報指出，收入與盈利同步高增長的背後，反映出公司在核心業務發展、產品迭代及AI技術落地方面的綜合成效。招商證券認為，公司在全球移動廣告變現與精準投放領域已建立較為穩固的競爭優勢，為未來數年業績表現提供較高可見度。[3][8]

風險提示與投資啟示

主要風險因素

招商證券亦在報告中提醒投資者關注相關風險因素，包括但不限於：

• 全球宏觀經濟及廣告行業景氣度波動，或影響廣告主投放預算；[4]
• 行業監管政策變化及數據合規要求提升，可能對部分業務模式帶來約束；[4]
• 同業技術競爭加劇，如其他平台在AI投放與變現方案方面加速追趕；[4]
• 匯率波動及海外市場不確定性，對以美元計價收入與利潤造成影響。

招商證券建議投資者在評估匯量科技投資價值時，需綜合考量上述風險因素，但同時指出，目前公司在產品技術、平台規模及全球化布局方面的優勢，仍足以支撐其中長期成長邏輯。[4][8]

投資啟示：機構維持明確偏多立場

綜合以上分析，招商證券對匯量科技的投資結論清晰：在Mintegral作為絕對核心業務、IAA基本盤穩健、IAP高價值業務加速拓展，以及AI賦能持續深化的多重推動下，公司未來數年有望維持收入與盈利雙高增長，盈利質量與現金流表現亦具改善空間。[3][5][8]

基於上述判斷，招商證券首次覆蓋即給予匯量科技「強烈推薦」評級，反映機構對其基本面與成長前景的高度信心。對於零售投資者而言，該研報提供了清晰的投資邏輯框架：一方面，可關注Mintegral平台的產品迭代節奏、AI投放效果及IAP業務滲透率；另一方面，需持續留意行業監管、全球廣告景氣及競爭格局變化，以動態評估公司估值與風險回報。

整體而言，招商證券認為匯量科技在全球移動廣告與變現賽道中具備較強的結構性成長優勢，現階段的策略與技術投入，將為其中長期股東回報奠定基礎，故維持明確偏多立場，並以「強烈推薦」評級作為官方投資意見參考。[3][5][8]