滙豐研究最新觀點：維持「買入」，目標價調整至93元
滙豐研究近日發表最新覆蓋報告，重申對安踏體育(02020.HK)的整體看法偏向正面，維持股份的「買入」評級，但在估值假設上作出溫和調整。報告指出，隨著宏觀環境及行業競爭格局變化，滙豐研究將安踏的目標市盈率由15.6倍輕微下調至15.3倍，相應把股份目標價由96.3元下調至93元。
儘管目標價有所回調，滙豐研究仍預期安踏在2026年中期及往後數年的業績延續穩健增長，並認為公司憑藉多品牌策略與完善的零售管控，具備優於行業平均水平的收入增速及盈利韌性。
2026年上半年業績展望：收入增13%，淨利潤增4%
在短期業績預測方面，滙豐研究預期安踏2026年上半年表現持續改善：
- 上半年淨利潤按年增長約4%，反映核心運營表現穩健。
- 上半年收入預期按年增長約13%，已明顯邁向管理層全年增長目標。
滙豐研究指出，上半年收入與盈利增長將主要受益於：
- 安踏主品牌在跑鞋、籃球及綜合運動品類的產品力與性價比優勢，支撐同店銷售及線上渠道增長。
- FILA及其他時尚運動子品牌在國內中高端運動休閒市場維持較高品牌認知度，帶動品類與客群結構優化。
- 零售運營效率提升及庫存管理更為理性，有助毛利率及費用率表現穩定。
上述因素令滙豐研究認為，安踏在行業整體增速放緩背景下，仍有能力交出高於同業平均的收入增長表現。
全年及中期預測調整：收入增速略上調，淨利潤小幅下修
滙豐研究在最新報告中，對安踏2026年全年業績預測作出結構性微調，反映對公司收入動能的信心與對財務項目更為審慎的假設。
收入預測：全年增長預期由9%上調至10%
在收入方面，滙豐研究將安踏2026年全年收入增長預測由原來的按年增長9%，輕微上調至按年增長10%。調整背後主要考慮：
- 安踏多品牌矩陣持續優化，主品牌、FILA及其他專業/時尚運動品牌在各自定位市場維持較強競爭力。
- 渠道結構中線上及直營比例提升，預期有助提升整體客單價及終端銷售效率。
- 國內運動服飾消費仍具結構性升級空間，中長期需求穩定支撐品牌擴張。
淨利潤預測：2026年盈利微調下修1%
相較收入預測略為上調，滙豐研究將安踏2026年淨利潤預測下調約1%至140.15億元人民幣。報告解釋，盈利預測調整主要與淨財務收入減少的假設有關，而非營運層面顯著轉弱。
換言之，滙豐研究對公司核心經營能力及運營溢利增長
2026–2028年中期增長展望：收入及經營溢利維持穩健複合增長
從中期角度出發，滙豐研究預期安踏在2026年至2028年間仍能維持穩健成長軌跡：
- 期間收入年均複合增長約8%，反映多品牌策略及渠道優化帶來持續拓展空間。
- 同期經營溢利年均複合增長約9%，顯示在規模效應與運營效率提升帶動下，盈利能力有機會略跑贏收入增速。
滙豐研究認為，安踏透過：
- 持續聚焦產品研發及技術投入，在跑步、籃球及專業運動領域提升產品差異化；
- 優化品牌組合及價格帶，覆蓋從大眾至中高端客群，分散單一品牌或單一價格帶的景氣波動風險；
- 加強數據化運營與精細化管理，提升存貨周轉及渠道毛利率；
有望在行業競爭加劇及宏觀波動背景下，維持相對同業更具韌性的增長及盈利表現。
估值與投資啟示：目標價下調但中期前景仍偏正面
在估值層面，滙豐研究今次將安踏的目標市盈率由15.6倍調整至15.3倍，並相應把目標價由96.3元下調至93元。調整反映：
- 對行業及市場風險溢價的更新，採用稍為保守的估值倍數假設；
- 將淨財務收入減少的影響納入模型，令整體盈利預測略為下修；
- 同時兼顧短期股價表現與中期基本面增長空間的平衡。
即便目標價有所下調，滙豐研究仍然維持「買入」評級，核心理由包括：
- 安踏多品牌矩陣及全國性渠道佈局提供穩健的收入增長動力，預期未來三年收入及經營溢利複合增長分別達8%及9%。
- 公司在產品、品牌及零售運營方面的綜合實力，使其有能力在行業競爭加劇時維持高於同業的增速及盈利韌性。
- 現價相對滙豐研究最新目標價仍具一定上行空間，風險回報比率被評估為具吸引力。
對投資者的啟示：聚焦多品牌優勢與中期盈利增長
綜合滙豐研究的最新分析，對於關注安踏(02020.HK)的投資者而言，報告釋出的關鍵訊息包括：
- 評級維持「買入」：雖有估值參數微調及目標價下修，但不構成對公司基本面的負面重估，反而反映機構對中期增長仍有信心。
- 業績增長具延續性：2026年上半年淨利潤預期增長約4%，收入增長約13%，並預期2026–2028年間收入及經營溢利保持穩健複合增長。
- 多品牌策略是核心投資亮點：安踏透過多品牌、多價格帶及多渠道的組合，強化抵禦行業波動能力，並提供持續拓展空間。
- 估值調整屬理性修正：目標市盈率與目標價的輕微下調主要出於財務收入假設及風險溢價更新，並非對營運質素的負面判斷。
在風險承受能力許可及投資組合理性分散的前提下，滙豐研究的觀點顯示，安踏在運動服飾板塊中仍被視為具備中期增長潛力及盈利韌性的核心標的，值得投資者持續跟進其品牌策略與業績變化。
