摩根士丹利維持威高股份「與大市同步」評級 目標價下調至4.5元
摩根士丹利最新發表研究報告，將威高股份的投資評級維持為「與大市同步」，並把目標價由5.2元下調至4.5元。該行同時下調公司2026至2028年的收入及盈利預測，反映常規耗材業務持續面對帶量採購及市場競爭壓力，以及骨科業務近期所受政策影響，整體經營環境較預期更具挑戰。
核心觀點
大摩指出，威高股份未來數年的收入增長動力有限，整體收入料僅錄得低單數增長。基於對業務組合及行業環境的重新評估，該行將公司2026至2028年的每股盈利預測分別下調11.8%、12.6%及13.5%。
研究報告反映，雖然威高股份作為醫療器械龍頭之一，仍具一定規模優勢及市場基礎，但在現階段政策及價格壓力未見明顯緩和之前，盈利修復速度預料較慢，估值亦因此受壓。
收入預測下調 反映常規耗材業務承壓
大摩在報告中提到，常規耗材業務一直是威高股份的重要收入來源，但該板塊持續受帶量採購影響，產品價格及毛利空間受壓，加上行業競爭加劇，令收入增長難以明顯提速。該行因此將2026至2028年的收入預測下調1%至2%，並認為這一調整已較審慎地反映市場現況。
從研究邏輯來看，帶量採購通常會令中標企業以更低價格換取銷量，雖然有助維持市場份額，但對整體盈利能力構成壓力。對於以多個醫療耗材品類為核心的企業而言，若產品組合未能快速升級，單靠規模擴張未必足以抵銷價格下行的影響。
骨科業務受政策影響 成為另一個下修因素
除了常規耗材外，大摩亦將近期政策對骨科業務的影響納入模型。該行認為，相關政策安排對骨科產品的銷售節奏及定價環境帶來不確定性，短期內可能進一步拖慢相關業務的增長復甦。
骨科板塊原本被視為較具升級潛力的業務之一，但在政策調整與集採環境下，市場更關注其能否透過產品結構優化及研發升級，逐步改善毛利率與盈利質素。大摩此次調低盈利預測，亦反映其對該板塊短中期表現轉趨保守。
盈利預測下修 估值空間受限
在收入增長放慢及毛利率受壓的背景下，大摩將威高股份2026至2028年的每股盈利預測顯著下調，並同步把目標價由5.2元降至4.5元。雖然該行未改變評級方向，但新目標價已反映其對公司未來盈利彈性的審慎看法。
對投資者而言，這代表市場對威高股份的估值重估仍可能持續，特別是在政策壓力、產品價格競爭及業務增長放緩尚未出現明確改善之前，股價表現或更依賴整體醫療板塊情緒及公司後續業績能否超預期。
投資啟示
綜合摩根士丹利的最新觀點，威高股份目前的投資主軸並非強勁增長，而是面對政策與競爭環境下的穩健經營考驗。對偏好防守型醫療股的投資者而言，該股仍具行業地位與基本盤，但在盈利下修及目標價下調後，短線吸引力有限；若要重新提升估值，市場將需要看到常規耗材價格壓力緩和，以及骨科業務政策影響逐步消化，才有望帶動盈利預期回穩。