大和最新報告聚焦中資科網股AI業績表現
根據大和最新發布的行業報告，該行覆蓋的主要中國互聯網股已全部公布3月季度業績，整體盈利表現穩健之餘，AI相關業務的收入貢獻及變現路徑亦逐步清晰。分析師普遍認為，在監管環境相對穩定與成本控管持續優化的背景下，中資科網股的盈利質素正由「恢復期」走向「結構性提升期」，有利估值重估。
AI變現能見度提升：由概念走向實質收入
報告指出，在雲計算、廣告投放、內容分發及遊戲研發等領域，龍頭平台已開始把過往偏概念性的AI投資，轉化為更具體的收入及毛利改善。根據公告，多家企業在智能推薦、生成式內容及運營效率工具上的應用，已反映在用戶黏性提升及單用戶收入擴張上，令市場對AI投資回報期的預期逐步縮短。
分析師認為，AI變現能見度提升，將成為未來數季支持股價的重要敘事：一方面，技術投入不再被視為「純成本」，而是逐步體現為「高毛利增量業務」；另一方面，有利企業在宏觀不確定環境下維持較高的盈利彈性。
首選騰訊(00700 HK)：多元業績驅動配合穩健現金流
大和在最新排序中，將騰訊列為首選標的之一，主因其3月季度業績展現出遊戲、廣告及金融科技多引擎並行的特徵。根據公告，國際及國內遊戲業務在內容升級及營運精細化帶動下維持良好增長，廣告收入則受惠於效果廣告及電商客戶需求回暖。
在AI方面，騰訊持續把相關能力嵌入遊戲研發、廣告投放優化及雲服務方案，提升運營效率及客戶轉化率。分析師普遍認為，騰訊憑藉龐大生態與穩健自由現金流，有能力在控制成本的同時，持續加大AI投入而不顯著侵蝕利潤率，使其在科網股中兼具防守性與成長性。
網易(09999 HK)：產品力與精細營運支撐估值上修空間
網易同樣被大和列為優先推薦。根據業績公告，網易於3月季度在核心遊戲板塊維持穩定收入基礎，並透過新品及IP延展提升中長期成長能見度。其在研發端持續導入AI技術，用於美術資源生成、遊戲平衡測試及玩家行為分析，有助縮短開發周期及提升留存率。
分析師指出，網易在成本紀律與現金流管理方面表現出色，盈利質素相對同行更高。在估值角度，若市場進一步認可其AI在研發及運營上的實際成效，具潛力推動估值折扣收窄，為股價帶來重新定價空間。
投資結語：港股科網配置策略與操作建議
綜合大和最新觀點及已公布的3月季度業績，中資科網板塊整體已走出純「成本壓力」階段，進入「AI驅動盈利質素改善」的新周期。對港股投資者而言，騰訊與網易憑藉穩健現金流、清晰AI落地場景及相對合理估值，具備成為核心持倉的條件。
在操作層面上，風險承受能力較高的投資者，可於板塊調整及短期情緒波動時分段吸納龍頭，優先配置騰訊與網易，並以中長線持有為主，等待AI業務的成果逐步反映於業績與估值；風險偏好較低者，則可將持股比例控制在整體組合的一部分，視之為在中國互聯網與AI應用長期發展上的策略性敞口。
