百度近日公布了2025年第一季財報，隨即引起市場顯著反應，股價今早在港股市場中明顯受壓，一度下探至近一個月新低，跌幅超過3%。儘管營收仍保持溫和增長，公司卻面臨盈利壓力，引發投資者關注。
從財報數據來看，百度第一季度收入約為325億元人民幣，按年增長3%，符合市場預期。當中，核心業務收入則增長7%，達到255億元。值得留意的是，百度的智能雲服務表現亮眼，收入按年飆升42%，在核心收入中的佔比由上年同期的20%升至26%。生成式人工智能業務也錄得三位數增幅，顯示百度在AI領域的技術正逐漸實現商業化。
然而，傳統的線上廣告收入則明顯受壓，按年跌6%，下滑至160億元。在整體經濟環境偏保守的背景下，廣告客戶削減預算，對百度的主打業務構成影響。不過，公司亦指出，非線上營收增長了40%，主因來自雲服務與自動駕駛項目的迅速擴張，適度抵銷了部分衝擊。
在盈利方面，百度經調整後的淨利潤為65億元，按年下跌8%，主要受高企的研發開支影響。季度內，公司研發支出上升12%，達到72億元，顯示其持續加碼投資AI技術。財務總監何俊傑表示，公司會堅守AI發展策略，視人工智能為推動長期增長的核心動力。
市場對財報反應不一。野村維持「中性」評級，並指出第二季營收指引略低於預期。而Jefferies則繼續給予「買入」評級，但略微下調目標價，從128美元下調至120美元。值得注意的是，儘管港股受壓，百度在美國的預託證券於盤前交易中曾上漲約2.4%，反映海外市場對其AI轉型仍抱審慎樂觀態度。
在前瞻業務方面，自動駕駛服務「蘿蔔快跑」的表現值得肯定。百度指出，第一季該項目完成訂單超過140萬單，按年激增75%，累計服務次數已超過1100萬。此外，公司宣布與神州租車展開合作，推動自動駕駛技術於共享出行領域的應用。行政總裁李彥宏表示，這標誌着百度自動駕駛技術開始由試營運邁向商業化。
針對近期中美關係的變化，例如晶片出口限制，百度亦表明已有應對方案。智能雲總裁沈抖表示，集團已建立靈活的國產晶片替代機制，根據實際應用場景選擇不同晶片組合。智能雲業務的經營利潤率目前維持在10%至19%之間，隨着AI相關高價值服務佔比提升，預期未來利潤能力可望進一步改善。
整體而言，儘管短期內股價面臨壓力，部分長線投資者依然對百度未來發展持謹慎樂觀看法。高盛認為其龐大用戶基礎（移動生態月活達7.24億）為AI產品的商業化提供想像空間；里昂證券則預測，百度文心大模型的持續演進或可帶動雲業務於未來三年間維持逾30%的年均增長。
不過，風險因素仍不容忽視。美銀提醒，AI領域競爭激烈，若研發投入持續上升，可能壓縮利潤空間。此外，中美科技角力可能帶來監管上的不確定性。目前百度的市盈率約為14倍，較美國同業有明顯折讓，或因市場尚未完全反映其潛在價值。
回顧港股整體走勢，恒生指數早段下挫0.6%，主要科技股普遍偏軟。分析認為，百度股價除受業績壓力所拖累外，亦受到中美關係緊張及貿易談判前景不明的影響。未來市場焦點將轉向中美高層會談進展，中概股表現或將隨之波動。投資者在佈局時宜兼顧基本面與地緣風險，衡量風險與潛在回報之間的平衡。
