港股市場近日氣氛波動，中資科技股嗶哩嗶哩（09626.HK）成為焦點。公司於5月22日公布，將發行總額6億美元的可換股票據，引起投資者關注。消息一出，嗶哩嗶哩股價當日一度下挫逾4%，最低報139.8港元，最終午市時段仍下跌近4%，成交額超過3.8億港元。
這批2030年到期的可換股優先票據，購買價為本金的98.35%，按此計算，公司預計可淨籌得約5.89億美元資金。票據年利率僅為0.625%，轉換價則定於每股185.63港元，較公告前收市價146港元高出27%以上。若上述票據全面轉換，預計將增發約2,530萬股Z類普通股，佔公司現時已發行股本約1.2%。此外，發行亦設有額外9000萬美元的超額配售機制，令集資上限可進一步提升至6.9億美元。
市場對這次交易的反應不一。有投資者認為低利率和高溢價轉換反映公司對未來股價有信心，亦展現良好的融資條件。不過，在當前股價偏弱下，大額發行可轉換票據帶來潛在稀釋風險，亦難免成為短期賣壓來源。
為應對潛在的股權稀釋，公司同時宣布回購最多7.83億港元的Z類普通股，按每股140.10港元買入，較公告前股價折讓約4%。若全部執行，將回購約558.8萬股，旨在穩定市場預期和提升股東價值。據悉，今次票據發行與股份回購兩項操作均由高盛及摩根士丹利擔任聯席簿記行。
從資金用途方面，公司表示將主要投放於三大策略重點—鞏固內容生態系統、拓展IP資產的商業化潛能，以及升級技術基礎設施。簡單來說，嗶哩嗶哩希望進一步強化原創內容和UP主平台吸引力，加快手頭遊戲和動畫IP的變現效率，同時透過提升推薦系統與後端雲基礎，提高廣告與會員收入轉化率。
這次發行時機也受到關注，正值市場等待公司2025年首季業績披露。回顧2024年第三季，雖然公司錄得52億元人民幣收入，按年升幅達61%，但淨虧損仍達27億元，反映變現與成本控制方面仍需努力。
部分分析師指出，科技公司在低利率環境下透過可換債融資並不罕見。不過，嗶哩嗶哩選擇在股價相對低位發行，可能顯示其短期流動資金需求較高。亦有觀點認為，公司藉此吸引長線資金配置，加上同步的股份回購，可有效緩和市場對稀釋風險的憂慮。若未來在內容變現方面有所突破，對盈利的正面貢獻或能抵消轉換後的股份增發壓力。
展望後市，市場將觀察票據最終轉換情況及股份回購進度，並視大市氣氛與公司業績走勢作出應對。若銷售與變現效率提升，轉股定價的溢價距離可能吸引資金重新進場。反之，若營運未見改善，股東稀釋憂慮恐會持續。整體而言，是次融資將成為嗶哩嗶哩實現長期成長與轉型突破的重要一步，也將是市場評估其未來走勢的重要參考指標。
