• 2025 年 11 月 16 日 @ 下午 10:00

高盛報告核心觀點：建行(00939.HK)淨息差壓力持續，資產質量維持穩定

高盛發表對建設銀行(00939.HK)最新研究報告，明確指出該行未來兩年將面臨淨息差（NIM）持續承壓。高盛表示，主因來自於貸款重新訂價盈利能力受影響。一方面，信貸市場利率長期處於低位，導致新發放貸款利率下調，同時存量貸款陸續面臨重訂價格局，推動整體利差持續收窄。

最新評級與目標價

• 股票評級：維持「中性」
• 目標價：相關數據暫未更新，建議投資者留意官方公告
• 資產質素：保持穩定，違約及不良貸款比例可控

驅動因素詳解

高盛報告指出，下行壓力主要來自兩大因素：

• 貸款利率重訂價：在現時經濟周期及政策導向下，大型國有銀行需配合宏觀調控，不斷下調貸款利率更新，直接壓縮利差。
• 存款成本壓力減輕：隨著去年以來存款利率多次下調，未來幾季存款成本有望進一步下降，這將抵銷部分淨息差下滑壓力。

此外，高盛強調，隨信貸定價逐步觸底，以及市場流動性維持寬鬆，下行速度將顯著放緩，預期2026年前利差未有明顯反彈但減速收窄。

資產質量評估

資產質量方面，高盛預測建設銀行資產質素仍然穩定。不良貸款比率保持於低水平，撥備覆蓋率維持充裕，未見明顯風險事件。

財務表現數據回顧

• 截至2025年第三季度，建行歸屬股東淨利潤同比增4.19%，基礎盈利能力穩中有升。
• 派息政策持續穩健，近年每股派息保持43仙以上，預期2026年1月仍將派發中期息。

投資啟示與建議

高盛認為：雖然短期內建行淨息差持續承壓，但存款成本下降及資產質質穩定有助減輕盈利壓力。銀行核心盈利能力穩健，資本充足，同時維持穩定派息政策。投資者可關注中長期信貸利率回穩、資產質素及宏觀經濟復甦趨勢，短線股價或受壓，但維持穩定分紅及高防禦特性，對長線保守型資金具有吸引力。